实际有效汇率,储蓄率和GDP的动态关系.docVIP

研究领域：宏观经济学 实际有效汇率、储蓄率和GDP的动态关系 刘兴堂1 刘军2 （1、上海师范大学 商学院，上海200234；2、上海师范大学 商学院，上海200234） 内容摘要：运用VAR模型分析了实际有效汇率、储蓄率和GDP增长率之间的关系。分析结果显示，REER、储蓄率和GDP增长率冲击对我国实际有效汇率有短期影响，实际有效汇率期初的外生冲击对自身的影响最大。储蓄率和GDP增长率冲击对储蓄率的影响较敏感，储蓄率有一定的惯性，并且产出增长所带来的收入增长的分配很不合理。GDP增长率对自身的冲击引起了其短期内的波动，但是经济有自动稳定功能；储蓄率对于GDP增长率的影响有滞后性特点；实际有效汇率冲击对GDP增长率的影响相对不是很敏感，对GDP增长率的影响在短期是紧缩性的，从长期来看紧缩性会消失。在此基础上提出了相应的政策建议。 关键词：实际有效汇率 储蓄率 GDP增长 VAR模型 中图分类号：F832.63 文献标识码：A 一、引言 在经济学界，研究实际有效汇率变动与一国总体经济增长的文献比较多，这些研究主要集中于经验研究的层面。一般理论认为,汇率贬值对经济增长的作用既有“扩张效应”又有“紧缩效应”,一般逻辑下扩张效应强于紧缩效应,而经验研究表明,不同国家汇率变动对经济增长产生的效应具有不确定性。如Dornbusch 和Werner(1994)以墨西哥为研究对象,发现汇率贬值对经济增长有较强的扩张作用；而Berument和Pasaogullari(2003)等文献运用不同国家的数据进行经验研究,发现长期内汇率贬值对一国经济增长不具有较强的扩张效应,甚至有较强的紧缩效应；Edwards(1986)采用约化方程模型对12个发展中国家的面板数据进行回归分析,发现贬值具有短期紧缩性(升值是扩张性的),但一年后贬值具有扩张性的影响,在长期贬值是中性的；Kamin和Rogers(2000)针对墨西哥的研究表明,货币贬值总是导致产出下降, 而货币升值总是导致产出上升。此外,Moreno(1999)对6个东亚国家,以及Berument和Pasaogullari(2003)对土耳其分别进行了研究,结果均支持“紧缩性贬值”假说。但是,国内文献研究表明（例如：李未无，2005)，汇率贬值对中国经济增长具有扩张作用,即人民币汇率贬值有利于我国的经济增长。 中国的相关研究表明人民币升值是紧缩性的。何新华、吴海英、刘仕国(2003)利用结构式宏观经济季度模型,就人民币升值对中国经济增长产生的影响进行了模拟分析,表明名义GDP在人民币升值后均呈下降态势；李建伟和余明(2003)利用国务院发展研究中心宏观部建立的中国月度宏观经济形势计量分析模型,就人民币实际有效汇率升值对中国经济增长产生的影响进行了模拟分析,表明人民币大幅度升值对中国经济发展是不利的；魏巍贤（2006）的研究表明人民币升值对中国实际GDP 增长的影响(即中国实际GDP 对人民币汇率的弹性) 不是线性变化的,而是呈现出拟指数的快速上升趋势；施建淮(2007)运用VAR模型,就人民币实际有效汇率对产出的影响进行了实证分析,同样得出人民币实际有效汇率升值是紧缩性的结论；唐东波（2008）运用向量自回归模型(VAR)实证考察了人民币汇率升值与财政赤字规模的变动对中国经济增长的影响,认为人民币币值上升不仅不会逆转我国经济长期增长的态势,反而可以提高国内货币政策对宏观经济调控的敏捷性和有效性,并有利于我国经济的长期增长。 基于各自的研究目标,上述文献均未将储蓄率纳入实际有效汇率和经济增长的关系中进行综合分析。然而,在考虑人民币币值对中国经济增长的影响时,储蓄率的影响不容忽视。首先，索洛增长理论表明，储蓄率是稳定经济状态资本存量的关键决定因素，如果储蓄率高，经济的资本存量就会大，相应的产出水平就会高，反之亦然；其次，一国的储蓄率与消费水平有着莫大的关系，而消费又是GDP的重要组成部分之一；第三，中国储蓄率较高，国内投资边际收益率的，储蓄资金，寻找更高的投资回报, 就应该考虑储蓄率的作用, 所以本文将储蓄率、实际有效汇率与中国经济增长纳入同一个分析框架中进行探索, 以期更好地理解实际有效汇率波动和中国经济增长的长期趋势。 二、经验性分析和Granger因果检验 1. 经验性分析 图1描述了样本期内实际有效汇率、储蓄率与经济增长的波动特征。从图中看到实际有效汇率和实际GDP增长率之间大致是负向相关，出现正相关的时间段非常小（1980年到1981年和1984年到1986年）；实际有效汇率和储蓄率之间也大体是负相关的，只是在1987年到1989年和1993年到1998年这两个时间段是正相关的；储蓄率和实际GDP增长率之间关系则是比较模糊，1984年到1986年间和1994年到1998年间是负相关，其余