上海银行间同业拆放利率与股票价格短期动态关系分析——基于VAR模型.pdfVIP

第 14卷 第6期 郑 州 轻 工 业 学 院 学 报 (社 会 科 学 版 ) Vo1．14 No．6 2013年 12月 JOURNALOFZHENGZHOUUNIVERSITYOFLIGHTINDUSTRY(SocialScience) Dec．2013 [文章编号]1009—3729(2013)06-0083—05 上海银行问同业拆放利率与股票 价格短期动态关系分析 基于VAR模型 李亚鸽 (福建师范大学 经济学院，福建 福州 350007) [摘 要]上海银行间同业拆放利率Shibor作为我国培育中的货币市场基准利率，对金融资产定价 起到重要的参考作用，研究利率与股票价格及其波动的相互影响关系，有助于加快我国利率市场化 的进程和金融市场的发展与完善。通过建立上海银行间同业拆借利率与股票价格间关系的VAR 模型，运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数及方差分解等分析工具，实证研究Shibor与股价间 的短期动态关系，得出的结论是：在短期中Shibor对股票市场具有显著的影响，但这种影响具有时 滞性及时效性。为了更好地发挥利率作为货币价格以及股市作为资金集散地的这种互动的作用， 建议继续推进利率市场化改革，加快存款利率市场化步伐；进一步完善股票市场运行机制，发挥股 市政策传导作用；加强货币市场与资本市场的联动机制。 [关键词]上海银行间同业拆放利率；股票价格；短期动态关系；VAR模型 [中图分类号]F822．1 [文献标志码]A [DOI]10．3969／j．issn．1009～3729．2013．06．016 2007年 1月4日，随着上海银行间同业拆放利 以为监管当局提供参考信息，政策制定者可以利用 率(Shibor)的正式运行，中国货币市场基准利率培 利率与股票价格等相关信息调控金融市场，如通过 育工作全面启动。基准利率是金融体系内具有基础 利率政策调整来影响股市，从而保持宏观经济平稳 性地位的核心利率，对其他利率水平的确定及金融 运行和行业持续健康发展。 资产价格定价可起到重要的参考作用。作为培育中 国内外学者对于利率与股票价格间的关系有过 的货币市场基准利率，Shibor的建设有利于金融机 众多研究，但对利率与股票市场间的互动关系尚未 构提高自主定价能力，进一步完善货币政策传导机 得出统一的结论。 制，推进我国利率市场化进程。实践也表明，Shibor 国外学者 Rahman、Barsky、Durham等 运用 的基准利率地位不断提升，Shibor作为市场核心利 协整检验 、AR．GARCH等方法对不同金融市场的研 率的作用 日益凸显。与此同时，股票市场作为长期 究表明，利率与股价之间的因果关系并不明显，但可 资本融通市场，其在资源配置、产权交易、风险定价 能存在长期协整关系，且短期与长期之问的利率变 及公司治理等方面发挥着不可替代的作用，对经济 动产生的影响存在差异；Bemanke等 定量分析研 发展和其他经济变量的影响日益突出。研究利率与 究了美国证券市场对利率变化的反应，研究发现未 股票价格波动之间的关系，有助于投资者把握利率 预期到的利率下降会导致股票价格指数的增加，市 与股票价格之间的内在联系，帮助投资者掌握不同 场对未预期到的利率变化有着相当强烈的反应，而 市场的风险情况，从而进行动态的资产配置和风险 对于被投资者预测到的利率的变动，市场的反应却 管理活动。此外，研究利率与股市的动态关系也可 不那么明显；SyedMujahidHussain 选取欧洲和美 [收稿 日期12o13—10—18