大股东侵占分析研究 --_--针对关联交易的分析.pdfVIP

摘要 摘要 一、研究背景 近年来，公司治理研究表明，在世界上大部分国家尤其是新兴市场，企 业的股权不是高度分散而是相对集中的，随之产生的大股东侵害中小股东的 行为也成为各国公司治理的焦点。我国上市公司酶股权集中度很高，存在着 严重的“一股独大’’现状。大股东对公司具有绝对的控制权，对中小股东的 利益造成了很大的侵害。其中关联交易是大股东在进行隧道挖掘行为孛最常 用的一种手段。关联交易本身是把“双刃剑。一方面，关联交易有利于企业 集团充分利用内部的市场资源，降低交易的成本，提高企业的资本运营能力 与营运效率，增加企业的竞争力，帮助实现规模经济、多元化经营、进入新 行业领域及获取专项资产，因此某些关联交易与非关联交易相比，对公司更 为有利，更具有实用价值。另一方面，确实存在上市公司大股东通过关联交 易侵占小股东利益的事实。正是因为后者，关联交易备受关注。在公司治理 结构、法律法规不健全的情况下，关联交易缀有可能成为大股东谋取私利的 工具，使上市公司丧失了经营能力，中小股民损失惨重，市场投资信心不足， 投机风气盛行，严重制约了我匡资本市场的发展。如何抑制大股东对上市公 司的侵害，保证上市公司健康有序的发展是圈前我国证券市场亟待解决的一 个问题。 =、文章内容 第一章，导论。本章主要介绍了选题的背景与意义。即在公司治理结构、 法律法规不健全的情况下，大股东利用关联交易作为其谋取私利的工具之一， 使上市公司丧失了经营能力，中小股民损失惨重，市场投资信心不足，投枧 风气盛行，造成我函资本市场的发展受到严重阻碍。在这种情况下研究控股 股东通过关联交易侵害小股东利益的问题，可以促进我国证券市场的健康发 展，加速经济增长；规范公司的治理结构，吸弓|夕}、部投资者，减少融资成本； 大股东侵占研究——基予关联交易的分析 帮助监管机构更好的实施有效的监管措旌，提高监管效率，促进资本市场的 规范运作。 第二章，文献综述。大股东侵占与公司的价值密切相关，本章从大股东侵 占行为、侵占行为与公司价值以及侵占方式三个方面回顾了国内外学者的研 究成果。在股权集中的上市公司，大股东会利用自己控制性地位，将上市公 司的现金资源和利润转移到大股东及其附属公司中，这种行为导致的最直接 后果便是公司的价值下降，大股东得到了好处，但是中小股东的利益却受到 严重损害。国内外学者主要从股权结构，董事会独立性以及外部监管这三方 面研究影响大股东这种侵占行为的因素，作者认为前人研究的影响因素过于 集中在以上三方面，很少涉及到其它的领域，因此本文在总结国内外学者研 究成果的基础上提出了三方面改进意见。 第三章，理论分析。大股东的侵占有多种方式，如重组、廉假高资、操纵 上市公司业绩获得再融资资格以及关联交易。通过国内外的学者研究表明关 联交易是控股股东进行侵占的常用手段。关联交易类型多样，目的复杂，出 于不同的豳的可采取不同的关联交易。公允的关联交易有助于提高公司业绩， 非公允的关联交易尽管其发生的动机多种多样，但是最终的结果都是导致公 司的业绩下降。文章统计了2005--2007年来沪深两地所有的上市公司与其第 一大股东发生的关联交易，选取其中发生金额重大且发生频繁的六类关联交 易与公司业绩进行相关性分析，认为与公司业绩成负相关且通过百分之五显 著性检验的关联交易是非公允的，即与大股东侵占上市公司有关。文章选取 了托宾Q值与总赘产收益率作为公司监绩的衡量指标，分别从公司外部与内 部进行研究。通过相关性分析发现商品交易，资产交易，资金交易，担保， 股权交易会损害公司利益，从而侵害中小股东利益。文章具体分析了股权结 构、资产负债率、公司规模、公司上市年限对大股东侵占的作用机理，为后 面的实证分析和结果解释提供了理论基础。 第四章，实证分析。本章选取2005--2007年间我国沪深两市A股上市公 司与其控股股东发生的重大关联交易作为研究对象进行实证分析。以关联交 易的总金额作为衡量大股东侵占的指标，提出以下假设：1．第一股东持股比 例与侵占程度呈非线性倒“U”型关系；2。第一大股东持股比倒与第N第 十股东持股比例合计数之比，与大股东的侵占行为成正相关关系；3．公司资 2 摘要 产负债率与大