我国上市公司各种并购类型的并购效应的比较分析研究.pdfVIP

硕lj学f讧论文 摘要 本文研究我国上市公司各种并购类型的并购效应(市场反应与经营业绩变 化)。将在1998——2010年间发生的并购活动分成横向并购、纵向并购和混合 并购三种类型，研究与比较三种并购类型的并购效应。同时，由于其他研究者发 现我国资本市场存在严重的内幕操作行为，所以本文将2007年《上市公司信息 披露管理办法》的实施作为分界点，比较其前后并购活动的市场反应的差异。 研究发现：(1)公司并购的市场反应与经营绩效的表现并不完全一致；(2) 从市场反应来看，总体上市场对于并购活动的反应不明显。但是2007年以前， 并购能够为并购公司股东带来正的财富收益，总体市场对于并购的反应比较积极， 2007年以后，这种现象逐渐消失。且2007年以前，股价在并购公告首次发布之 前提前反应的情况较明显，而2007年以后这种情况明显改善，说明《上市公司 信息披露管理办法》的实施对于规范我国资本市场起到了一定的作用；分类型的 情况各有不同：市场对于混合并购的反应最积极，其次是纵向并购，对于横向并 购的反应最消极。混合并购能够提高公司的市场价值，而纵向并购的累积超额收 益虽然显著为负，但是其值很小，横向并购显著减少了并购公司股东的财富；(3) 从绩效来看，总体样本公司的经营绩效在并购当期略有下降，之后呈现一个“先 升后降”的趋势，但是上市公司的绩效总体来说没有显著的变化；从分类的情况 来看，横向并购的经营绩效与总体样本的趋势一致，混合并购与纵向并购的经营 绩效的变化则与总体样本的趋势相反。比较而言，纵向并购的绩效变化最明显， 其在后期的整合使得其的绩效有很大的提高，横向并购的公司在长期内并没有实 现绩效的提升，而混合并购的公司变化幅度不明显，绩效变化结果不明朗。 关键字：横向并购；纵向并购；混合并购；市场反应；公司绩效 我困!：市公，d再种并购类型的并购效JH的【匕较研究 Abstract This studiesthe reactionand paper effect(marketoperating intheChina’S market． and different capital mergersacquisitions(MA)withtypes TheauthordividestheMA from1998to2010 intothree happened categories MAand and MA，vertical MA)，examinescompares (horizontal conglomerate found theeffectofMAofthethree otherresearchers types．Meanwhile，because ofinsidebehaviortook notas thatChina’s alot market，where place，is capital standardas market．theauthormakes2007acut—off inwhich foreign point year