股权激励在国有上市公司的应用分析研究.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 股权激励是一种较为先进激励机制，从理论上来讲，股权激励可以对管 理者起到长效激励的作用，在西方发达国家已经有50多年的历史，实践也证 明股权激励是一种行之有效的激励办法，通过对管理人员的激励，达到了提 升企业业绩的目的。我国在上世纪90年代有部分企业逐步引入股权激励，取 得了一些成绩，但也存在很多问题。随着股权分置改革的推进和《上市公司 股权激励管理办法》(试行)的颁布，越来越多的上市公司在股权分置改革完成 之后计划实施股权激励计划。 虽然在《办法》里已经将股权激励的各个环节做了一个大致的规范，它 能基本上保证相关人员不能通过股权激励来营私舞弊。但如果要让股权激励 真正起到激励的作用，为实施股权激励的企业带来业绩上提升，仍有很多地 方需要进一步细化和完善。国有上市公司作为一种相对特殊的企业，更是需 要特殊的对待，本文通过对23家国有上市公司和50家非国有上市公司股权 激励实施情况的统计对比分析、效果的对比分析，发现在整个股权激励当中， 业绩考核指标体系是现阶段国有企业实施股权激励的薄弱环节，因此在本文 最后一个章节，为国有企业实施股权激励量身定做了一套业绩考核指标体系， 来达到理论指导实践的作用。 一、主要内容及观点 第一部分“股权激励理论来源及其有效性”认为股权激励理论主要源于 委托一代理理论、产权理论以及现代企业理论；同时引用詹森、莫非、霍尔、 张维迎等人的研究结果阐述了股权激励的有效性。 第二部分“国有企业实施股权激励的原因”结合国有企业的特殊性与股 权激励的原理来说明国有企业实施股权激励的必要性，同时也阐述了国有企 业实施股权激励的障碍。 1)指出了国有企业的特殊性。企业全民所有，国家经营，国资委代为行 股权激励在国有上市公司的应用研究 使企业的股东权益，而由于各种原因，国资委不可能像私营企业股东那样关 心自己的利益，导致了所谓的“国有资产产权缺位”，同时还有管理人员行政 任免、内部人控制、管理者贡献与收入不成正比等特殊性。 2)分析股权激励的原理与目的。所谓股权激励是指企业经营者和职工通 过持有企业股权的形式，来分享企业剩余索取权的一种激励行为。股权激励 的核心是将激励对象对个人利益最大化的追求转化为对企业利益最大化的追 求或者使这两种追求方向一致：使企业的利益增长成为经营者和企业员工个 人利益的增函数。 3)国有企业需要通过股权激励来解决其存在的问题。正囟为国有企业股 东没有私人股东那样关心自己的利益，所以国有企业的代理问题更为严重， 所以更有必要为国有企业的经营者戴上一双“金手铐”，同时股权激励鼓励国 有企业的管理者适度冒险，还可以较好的解决普遍存在的“59岁现象”。 4)国有企业股权激励的约束性条件。国有企业实施股权激励的障碍包括： 我国股票市场的弱有效性，国有企业决策受政府严重的干扰、经理人市场不 发达、法律法规不完善。这些都在一定程度上影响国有企业引入股权激励， 或者说实施股权激励的效果。 第三个部分“国有企业与非国有企业股权激励实施情况对比分析及启示” 通过对两种类型企业股权激励的模式、激励股份来源、激励股份占总股本比 例、有效期、业绩考核体系这几个要点的对比分析来挖掘国有企业实施股权 激励存在的不足，并提出改进措施。 1)股权激励模式。48％的国有企业采用限制性股票，而仅有lO％的非国 有企业采用限制性股票。限制性股票较股票期权来说是“低风险、稳定收益’’ 的，而国有企业由于国资委监管不到位，“内部分控制”的现象存在更多的采 用这种方式，是会让股权激励效果减弱的。国资委应该要求国有企业更多的 采用股票期权这种方式。 2)激励股份来源。比较发现股份来源这个方面，国有企业和非国有企业 的情况差不多，均是绝大部分企业(国有企业78％，非国有企业88％)通过 定向增发的方式来获得股权激励的股份，小部分企业采用二级市场回购的方 式。但这两种方式都有其固有的缺点。我们应该寻求更好的途径来解决激励 股份来源的问题，我给出的解决方案是IPO预留股份方式。 2 中文摘要 3)激励股份占总股本比例。通过比较分析我们发现，国有企业用于股权 激励的