压力测试理论方法及其在我国投资基金中的应用分析研究.pdfVIP

摘要 金融投资的收益与风险是一对矛盾的统一体，更是金融市场中永 恒的话题。以最小的投资风险获取最高的收益是每个投资者追求的理 想境界。在金融产品和金融交易工具层出不穷的今天，如何度量金融 投资对象的收益和风险，成为困扰学术界和实践人士的首要问题。在 Ross等人发扬光大，提出了CAPM，APT等标准投资模型，完成了资 本资产定价的问题。但由于这些理论和方法在度量金融产品的投资风 险时，基本上采用方差和协方差的概念，不仅技术处理有困难，也不 易于为投资者所理解和接受。使用方差和协方差蕴涵的假设前提是收 益正态分布或投资者的效用相对于收益的函数为二次，这两个假设条 件在现实中均难以获得强有力的支持。随后提出的VaR概念以最简 单的形式告诉投资者，其所持有的头寸在一定的概率保证程度下将来 可能的最大损失额，并且自80年代首次被应用于测量交易性证券的 融公司、机构投资者和监管部门。但由于金融时间序列的“厚尾”性， 使得数据的实际分布与VaR模型假设存在较大的差异，进而导致模 型结果与实际存在偏差。因此在后来的研究中，许多学者致力于寻找 更好的风险衡量标准或工具。在这个过程中，压力测试成为其中一个 亮点。压力测试的优势在于同样是回答投资组合潜在风险损失的问 题，但它更注重考察当发生异常情