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名人演讲稿尚志民：公募基金参与股指期货风险可控 　　感谢主办方给我这次机会，可以和大家在这里交换。刚才主持人说我是最坚定的，国内的理财市场非常大，在坐的佳宾，都是公募基金之前的同行、朋友。市场很大，国内居民有更多需求，需求也是多样化，在这个市场里，公募和私募大家可以共同探讨投资理念，为投资者服务。杨文斌也是我原来的老同事，他现在做好买基金，我看过，做得蛮好。包括公募和私募在内，很多渠道是通过银行来买基金产品，从客观来讲，包括国外，都有一些专业的中介机构，来给大家研究推介。我觉得他做这个事很故意义。来之前，杨文斌给我布置的任务，要谈股指期货。我的题目是《稳增长调结构》，股指期货在中国证券市场发展20年后的今天推出，也就是4月16日正式推出。对我们来讲，固然我们在国内的公募基金行业做了10多年，但对我们来讲也是新鲜的东西。我讲的是我们自己的研究和理解，不一定对，给大家做一个参考。 　　股指期货，往年年底在看媒体也好、看机构投资报告也好，包括我们公募基金在内，包括我们自己公司和自己在内，都对股指期货的行情有期待。这个行情，最少到现在来看不算有行情，这个行情已落空了。中间的因素很多，假如我们看海外市场的历史或是发展阶段，在股指期货推出前后，我们看看成熟市场，美国、英国、日本、德国，包括新兴市场韩国在内，他们在股指期货前后，市场波动实在不像大家想象的有“股指期货行情”。刚才杨总也说到，股指期货是否是会对市场引发波动？我们也了解了国外市场的情况，高低也没有定论，美国英国和澳大利亚的数据就不一样。从过往的表现来看，股指期货推出前，实在不会增加或减少市场的波动性。 　　再看大小盘风格转换特点，我们往年都以为，股指期货2010年推出，会对大盘股、权重股产生重要的影响，他们会估值提升，会有大行情。实际上我们看境外市场美国、德国、日本包括台湾，他们在股指期货推出前后，大盘股指数和小盘股指数，逾额回报实在不太明显，或有的是正好相反。从这一点来讲，风格转换也实在不明显。大家觉得，股指期货的推出意义步态大，但股指期货推出对市场的理解来讲，从基本的理念来看，股票市场或股票市场指数实际上是个股构成的，股指的涨跌应当是和个股综合的涨跌相干。从股票价格的决定来看，理论是由企业价值决定，而不是现在大家讲的整个股指趋势波动决定。股指期货，我们以为既不改变尽大多数公司的现金流，少数参股股指期货推出以后他有些收益，那是另外一回事。尽大多数上市公司，股指期货实在不改变他的现金流，也不会改变整个市场的基准利率和中长时间风险溢价水平。所以我们从客观来讲，我们的结论就是股指期货实在不会改变市场的中长时间趋势，这和大家普遍的印象或***的普遍导向感觉：股指期货推出以后，是否是会有一个行情？假如我们静下心客观的想想，确切从根本上来讲，实在不会有一 [ 本文尚志民：公募基金参与股指期货风险可控-来源_于范.文家 ＷＷＷ.FWJIA.ＣＯＭ }个大的趋势性的改变。 　　前面讲了，一些国家的股指期货推出前后风格有变化，但我们以为股指期货推出后对市场大小盘风格转换的推手，实在实在不是由股指期货自己产生的。可能和当时的市场成熟度，个体经济发展阶段及指数成份股的结构有关。在前期大家争辩股指期货行情的时候，都有一个争辩比较多，就是股指期货推出后，大盘蓝筹股和权重股，会有估值溢价。同意的一方以为融资融券和股指期货会增加蓝筹股的需求量，同时进步吸引力。另外蓝筹股的价格、波动性，股指期货推出以后会逐渐减少。反对方说甚么叫蓝筹股，拿中国市场的蓝筹股和国外的定义是否是有区别？中国市场上传统的蓝筹股，可以说是更适应相对稳定的经济发展阶段。中国的传统蓝筹股在整个经济波动进程中、经济调剂进程中，我们蓝筹股也经过了一些波动周期。这些蓝筹股在这段时间内的业绩稳定性等方面都要重新评估。现在股票的价格指数，成份股可能只是代表过往经济发展进程当中，过往的历史经济结构。实在不能与将来我们经济结构调剂或经济发展趋势变化后经济调剂和他同步，大家反对和赞同的声音都有。从我个人的理解，与其说大盘蓝筹股在股指期货推出轻易产生溢价，还不如说稳定增长性公司，长时间价值会得到认同和提升，这是我的理解。 　　股指期货确切有很多的意义，提供了风险管理工具，有助于下降组合的系统性风险，完善交易机制，有益于吸引更多的投资者及投资资金。同时帮助整个市场的投资者结构优化，你可以提供更多更丰富的盈利模式和对冲机制。假如有这么多好意义，对公募基金来讲是否是要积极的参与股指期货？我们做了研究，并没有强有力的数据表明，公募基金参与股指期货业绩就好，公募基金不参与股指期货业绩就不好。我们看了资料，包括在台湾06年的时候有一个统计，公募基金参与股指期货相对来讲还是比较有限的，有300的共同基金，参与数目不到40个。美国曾统计连续三年绩效前10名的基金，分大盘基