国际金融危机后的世界经济与宏观政策演化.pdfVIP

锯轩硒宪考考2015年第36期(总第2668期) 专家评析 国际金融危机后的世界经济与宏观政策演化术 民生银行 天 津分 行 高晓华 中国社会科学院经济研究所 ．赵志君 摘 要：本文根据国际宏观经济形势的特点，把2008年以来的宏观政策分成协调 一 致的共识、各 自为政的分歧和迫不得已的新一波宽松三个阶段，考察 了国际金融 危机后的世界经济和宏观政策演化。通过经济基本面、政府赤字、货币政策的变化 趋势，本文提出了世界经济发展的五个特征。本文认为，在经济增长减速和政府赤 字和债务率居高不下且趋势性上升的背景下，凯恩斯主义的扩张性财政政策难 以 为继，宽松货币政策将利率压低至零甚至负值是一种常态现象，从而实际利率长期 为负，储备货币的竞争性贬值是不得己的选择。 关键词：国际金融危机；债务率；量化宽松；竞争性贬值 一 、 引言 被迫进行调整 。但 总 的来说 ，发达经济体面对财 2008年美 国次贷 危机 引发 的国际金融危机 政 、金融和就业压力 ，货 币政策进 一步 宽松 ，而新 导致主要经济体股市崩盘 、房地产价格 断崖式下 兴市场和发展 中国家为 了防止经济过热 ，货 币政 跌 、大量金融机构破产 、实体经济衰退 、失业率大 策 明显收紧 。进入 2014年之后 ，美 国和英 国经 幅攀升 。面对 突如其来 的经济衰退 ，各 国政府在 济企稳 的迹 象越来越 明显 ，失业率下 降到 6％ 以 2008～2010年实施 了大规模财政刺激计划和 宽 下 ，实际通货膨胀率与 目标通货膨胀率 的缺 口逐 松货 币政策 ，企 图挽经济之狂澜于既倒 。结果 ， 步缩小 ，市场对美联储量化宽松政策退 出和降息 世界经济经过 2009年 的严重衰退之后 ，2010年 的预期越来越强烈 ，美元和英镑对其他主要货 币 企稳 回升 ，2011年 出现 了短暂复苏和局部过热 。 的升值 趋 势 明显 (AytekMalkhozov，2015)。然 然而 ，从 2011年年底 的经济数据可 以看 出 ，各 国 而 ，英美之外 的发达 经济体 的表现并 不尽 如人 经济 的复苏强度 出现 了明显分化 。新兴市场经 意 ，欧元 区仍然在通货 紧缩 的边缘 ，失业 率居高 济恢复到 了危机前 的水平 ，出现 了比较 明显 的通 不下 ，希腊危 机不 时地威胁 欧元 区的经济稳 定 货膨胀 。主要发达经济体 虽然经济增长率 和通 (赵 志君 、张文 中 ，2012)。 日本 在 安培 政府 的三 货膨胀有所反弹 ，但房地产价格仍在 下 降通道之 支箭射 出之后 ，效果昙花一现 ，进 一步提高消 费 中，失业率居高不下 ，财政状 况不断恶化 。在这 税 的计划被迫延迟 ，直线上升 的政府债务威胁 日 种情况下 ，各 国政府对未来经济走势 的判 断 出现 本 的金 融 安 全 (刘 瑞 ，2010)。新 兴 市 场 经 济 明 了明显分歧 ，货 币政策和财政政策 的力度和方 向 显减速 。中国经济在进入新常态之后 ，结构性矛 · 基金项 目：国家 自然科学基金项 目“中国一 中亚货币合作与人民币区域化和国际化研究”(批准号。 外 ，美联储决定将联邦基金利率继续保持在 0～ 增税 法案 。法 案 规 定 到 2014年 的 4月份 ，消 费 0．25％的超低 区间 ，并将这 一 水平 从 此前计 划 的 税将 从 当时 的 5％ 上 调 至 8％ ，到 2015年 l0月 至 2014年年末 延长 至 2015年年 中。 份 ，再 升 至 10％。安倍 的第 i 只箭 是 通 过 结 构 欧洲银 行 于 2011年 4月和