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2015 年下半年期货市场策略报告 2015-06-24 经济风多露重，商品进退维谷 摘要 欢迎扫码关注我们的微信！ 在第一季度末期展望第二季度交易机会的时候，我们重点提 示了国际方面美元指数展开调整带来的反弹机会，以及国内周期 性商品可能出现的阶段性反弹做多机会两个方面。从目前行情的 走势验证情况来看，美元指数的调整确实横贯了整个第二季度， 但是商品除原油以外反弹的高度和时间其实都十分有限，而国内 品种的反弹应该说操作难度也较大，商品期货整体波动幅度明显 收窄。 对于下半年行情的展望如下： 首先，我们认为“股债双牛”的行情已经结束了，尽管这并 不意味着熊市的开始，因为行情趋向于“复杂化”，主要是因为政 策成分的影响已经明显加大。债券市场的波段性做多机会将始终 存在，需要注意的是信贷增长的挤压，以及若经济企稳带来的风 险偏好回升。对于股指期货，应该说行情的操作已经很难再重复 分析师：刘杰 牛市第一阶段的思路，波动率高位情况下对投资者提出了新的要 从业资格编号：F0273674 求，融资等杠杆问题自不必说，股指期货本身就具备高杠杆的特 投资咨询编号：Z0002908 性，因此“进退两难”行情的开展要求投资者在交易频率和节奏 上做出积极调整。 电话：+86 21 Email：liujie@ 其次，对于商品市场而言，操作难度我们认为丝毫不亚于股 指期货，对于主流品种而言，当前的价位均已基本反映了较差的 基本面事实，这对各品种的下行空间进行了一定程度的限制，而 上涨行情的开展则对具体品种的需求端提出了较高的要求。就目 前的实际经济运行情况来看，需求端目前发力的难度仍然较大。 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2015 年下半年期货市场投资热点展望报告 一、国际商品市场投资热点分析 1.1 全球宏观经济在2015 年上半年所发生的变化 在经历第一季度的全球PMI 的小幅扩张上行之后，第二季度再次回归弱势。与去年同期相比，全 球PMI在第二季度后半段要明显弱于前值。从最新发布的欧元区PMI 来看，6 月欧元区综合PMI报54.1， 为49 个月新高，而欧元区制造业PMI 则报52.5，为14 个月新高，可见，尽管有希腊问题进行着制约， 欧元区经济在第二季度出现了普遍的回升。 图1：全球经济在上半年表现毫无亮点，大宗商品需求端难有起色 来源：WIND,华鑫期货研究所 从上图可以看出，全球主要经济体当前仍然是分化的经济格局，去年以来世界经济复苏的龙头美 国似乎遭遇了一定的问题，美元指数持续回调，而美联储6 月已经做出了不加息的决定。因此，就直 接关乎大宗商品尤其是工业品的制造业景气程度来看，当前大宗商品的需求应该说仍然未得到明显的 释放，但在二季度已经出现了好转