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区域OTC市场建设原则 　　又到年尾，忙了一年的中国股民似乎依然没什么投资斩获，绝大部分投资题材都禁不起时间的考验，损失惨重的股民更比比皆是。理论上说股票市场是中产阶级财富增长的渠道，在美国人们甚至把大部分养老金、社保基金、医疗保险基金都托付给了股市投资，以求保值增值，中国股市怎么就变成“财富绞肉机”了呢？ 　　在笔者看来，深沪股票市场为代表的中国资本市场建设方向并没有错，错就错在全国集中的股票市场建设过快过急，脱离了柜台（OTC）市场和区域股权交易体系的建设节奏，最后成了空中楼阁、投机天堂。 　　证券投资讲求的是公平竞争下的“信息不对称”，这一点在中国很难做到。中国幅员广阔，地域间的差异极大，投资者要想跨区域了解上市公司的情况非常困难，组织个“跨区域实地调研”，动辄就要飞好几个小时。但是，没有资本市场的直接投资，中国经济就无法实现发展方式的真正转变，金融也无法真正服务实体经济。 　　因此，中国资本市场的“金字塔”中部和底部，应该是各具特色的区域股权交易市场——基本逻辑就是，让本地投资者投资本地股份制公司；让本地投资者投资本地的金融要素。 呼唤区域市场 　　中国并不缺中央集中管制的交易场所，也就是已经形成的“全国市场”，即以沪深交易所市场、新三板市场（全国中小企业股份转让系统）等为主的、在全国范围拥有统一规则制度的交易场所和市场。 　　全国市场位于多层次资本市场金字塔的顶端，拥有相对较高的市场标准和全国统一性。 　　全国市场最显著的特征，就是其功能和定位在某种程度上的唯一性，服务企业对象没有区域性的限制，其投资者基础也是全国性的。正因为这种广域的垄断性，全国市场的交易标的规模有限，中央管制体系受能力限制往往力所不及——A股市场的IPO“潜规则”动辄就三五千万，滋生监管腐败寻租也就不难理解了。 　　与全国统一市场相对应，是以区域市场和要素市场构筑的多层次资本市场，其结构体系的基本特征，就是存在显著多样性和差异性的交易平台，实现更有效率的市场价值发现功能。在前任证监会主席郭树清带领下，证券业界和学术界曾经精准定义多层次资本市场中的两个细分市场：首先是“区域性股权交易市场”，即为市场所在地省级行政区域内的企业特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，主要为非上市公司提供股权转让等资本市场服务；其次是“券商柜台市场”，是指基于证券公司与特定交易对手方在集中交易场所之外进行的交易或为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务而形成的相应服务市场。 　　说起来拗口的两个定义，通俗地讲就是让更多的中国企业以股份制公司的名义挂牌交易，能在本地进行交易的，就在本地建市场；证券公司能组织交易的，就在证券公司的柜台上找买家和卖家。其根本目的，是让更多的投资标的流到资本市场中，让市场买卖谈判决定企业股份的交易价格，让那些妄图从信息不对称和供给不足中寻租的官员断了财路。 　　借鉴西方多层次资本市场发展的经验，一旦多层次资本市场逐渐成型，民间私募股权基金会迅速成长，并作为小微企业最主要的融资方；广大中国非公众公司的股权登记、托管和交易，可以促进这些公司治理的现代化；小微企业挂牌后，不仅能通过市场融资，还能为并购重组者提供参考报价以实现资本退出；私募理财产品为基础的公共财富管理市场，也会最终让中国老百姓体会到资本投资的甜头。彻底摒弃中国金融官办的未来，就是中国金融的多样性，最终是让老百姓受益的财富盛宴。 区域交易平台六要素 　　一个成功的区域股权交易平台，其商业目标必须遵从政策性、区域性和市场性。 　　首先，OTC必须助力地方政府从直接扶持小微企业，过渡到间接利用市场补贴企业。 　　OTC挂牌企业的现代企业制度的建立，既符合现代经济的发展大趋势，也便于地方政府决策参考的企业专业评价体系，促进小微企业政府补贴的准确发放。要知道，过去几年全国各地政府凭拍脑袋发放政策补贴，以至于各级官员吃回扣、最终锒铛入狱的例子，比比皆是。 　　随着国外媒体热炒所谓的“克强经济学”，供给学派的理论逐渐被各级政府所认知，扶持本区域内的小微企业，从供给角度提升区域经济效率、促进就业，成为正本清源的好政策取向。在一些OTC，所有登记托管的小微企业，都有自己的经营数据档案，从社保开户到水电费缴纳情况，综合分析企业各个方面的“大数据”，为政府掌握企业运行的真实情况以扶持经营，打下了坚实的基础。 　　其次，OTC必须发展成为中小企业全方位、多手段融资的核心渠道。因此，区域股权交易市场除了要引导企业构建完善的法人治理结构，还必须“弯下腰、找资金”，以增强股权市场的活力和融资渠道。以往的金融市场都是官办的，官老爷们习惯了坐地收钱，怎么肯虚心听取投资者的诉求？ 　　在这一点上，区域金融交易平台在经营理念上就不能局限在本地域，而是要合纵连横，跨区域寻找