我国汇率政策及货币政策的冲突及协调.pdfVIP

中文摘要 2003年下半年以来，我国宏观经济逐渐升温，国民经济出现局部 过热。为应对黼益突密的溜内遴货膨胀箍力，我嗣中央银行采取了一 系列的紧缩性赞币政策，这些政策的效果无疑是提升了国内货币市场 的利率，进一步扩大了国内外利差水平。与此同时，国际市场上出现 了强烈韵人民币舞德预期，在我国不完全的资本管嗣条件下，大栽模 的外国资本通过各种渠道进入我国以期套取利差和汇菱双重利润。由 于我国长期以来实行的单一的、有管理的浮动汇率实际上是盯住美元 麓潮定汇率箭，在大量矫瓷涌入的情况下，中央银行为了维持汇率的 稳定，被迫在外汇市场上买入外汇，直接导致了央行外汇占款快速增 长和基础货币投放增加。从而极大地冲击了最初紧缩性货币政策的效 果，使受行货币政策的独立性受委藏貉。汇率致策和货币政策的冲突 使我国中央银行陷入了丽难的境地。如何协调这两者之间的矛盾，维 持货币政策的独立性，增强货币政策宏观经济调控的有效性。这正是 本文要探讨酶游题。本文共分溺牵： 第一奄简要地从一般理论鼷亟上分析了为什么汇率政策和货币 政策会产生冲突。本章运用了米德模型、蒙代尔一弗莱明模型、克鲁 格烫“三元悖论”，从不溺的受度对汇率政策与货币政策冲突酶原闲 进行了解释。英国经济学家詹姆颠．米德最早论述了固定汇率制度下 汇率政策与货币政策之间的冲突。他认为在汇率阐定不变时，政府只 滟主要运罐影晌亭±会总需求的政策来调节内夕}均衡。这样，在经济运 行到国内经济衰退且国际收支逆差，或者是国内邋货膨胀且圜际收支 顺惹的时候，货币政策和固定汇率之间便会产生冲突。接下来，本章 运麓蒙代尔一弗菜溺模型分裂攘析了三释不霹资本流动自密度下汇 率政策和货币政策的关系。得出以下结论：(1)无论资本流动自由度 如何，浮动汇率制度都不会抵消货币政策的效果，相反还会使货币政 策豹效采有所增强；(2)无论资本流动自由度翔褥，固定汇率裁和货 币政策之间始终存在以i可调和的冲突，央行为维持汇率稳定所采取的 政策措施必然会抵消货币政策的效果。最后，本章从克鲁格曼“三元 悖论”麴麓度指出汇率政篆、货蹶殴策渖突产生熬嚣嚣楚：固定汇率 制度、资本自由流动、货币政策独立性是三个不可调和的目标，各豳 充其量只能实现这三个目标中的两个。 第二耄采霜瑾论联系实际豹方法，其俸搽折了我重汇率政策蠢货 币政策冲突产生的原因。本章首先网顾分析了我国汇率制度的历史变 迁及各个时期汇率制度媳特点。1953—1979年是我国高度集中的计划 经济跨裳，蓬家对羚资、#I-}L实行统收统支麴高度集孛熬计楚管瑾。 当时的汇率制度是一种和美元挂钩的固定汇率制度，人民币汇率与国 内外物价水平脱节，不具备调节经济的杠杆功能。1979—1993年我阑 实行癸汇额度蟹残酶警理体翎，并凌此影成了外汇诿翔市场，进入了 官方汇率和市场汇率并存的时期。这一阶段我阑的汇率制度总的来看 还是一种可调整的固定汇率制。1994年我国取消外汇留成制，实行 维售汇铡。并实囊了芤率并辕，人民蘑汇率鸯絮定汇率器市场调裁汇 率双重汇率并存向“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇 率”转变。但汇率制度改革后的10多年里，人民币汇率却一直保持 一i争超稳定状态，以至予謦涿货零基金组织在1999年藏将人民委汇 率制度转列入固定盯住制，而非我国政府宣称的“管理的浮动汇率 制”。其次，本章分析了我国国际涤本流动的现状，并指出随着经济 对外开敖度不繇提高，戳国已初步形成了跨竣资本双囊滚麓兹罄爨。 1996年我圈实现了人民币经常项目下可兑换，但对资本和金融帐户 实行管制。实际上2001年以来，围家有关当局出台了～二+系列政策调 整措旋，籀化和取港了部分事懿审批，取漕‘了藩分魏汇隧剁，大大城 少了国际资本流动的障碍。综上所述，在我国金融不断开放的背景下， 圈际资本流动愈来愈剧烈。僵硬的汇率制度导皴货币政麓在维持国内 经济均衡秽稳定汇率戆双重露标中罐以发挥应畜夔效力。如桑货币当 周采用增减储备的方式干预外汇市场以维持盯住汇率，必将导致货币 供给量的增减变动，这；『iII变动有-J…能同国内经济状况要求的货币政策 孝鬟悖，这便是我毽疆攀、货币政策冲突产。妻豹缘圈。郅疆我豳央行采 取了冲销干预措施，也难以协调这两大政策的冲突，因为随着国际资 本流动加强，本外币资产的替代程度越来越高，冲销干预的有效性也 逐渐减弱。 第三潦圜鬏硬究了1994年汇率并孰以来我灏所经历的三次汇率 政策和货币政策的冲突。1994。1996年期间，我圈出现了改革开放以 来最严重的通货膨胀，同时经