承销商和非承销商分析师盈利预测准确性比较研究.pdf

承销商与非承销商分析师盈利预测准确性比较研究 摘 要 证券分析师作为证券市场会计信息的采集者和投资信息的供给者，在证券市 场上一直扮演着双重角色。理论上分析师应向社会提供无偏且准确的研究报告， 而现实中，承销商分析师同时也为存在承销关系的客户提供服务。由于信息不对 称的存在，分析师提供的研究报告往往成为广大投资者进行投资决策的基础和重 要依据。客观准确的盈利预测信息能正确引导投资者，促进市场资源的优化配置； 偏差较大的盈利预测信息会误导投资者，引起盲目投资，不利于证券市场的资源 配置。本文试图研究当证券公司与目标公司存在承销关系时证券分析师对投资者 的信托责任和对代理企业的责任两者之间的矛盾冲突表现的会不会更加激烈，此 时承销商分析师的利益选择又是怎样的。 本文通过实证和规范研究相结合的研究方法，从委托代理理论出发，比较研 究处于双重“委托一一代理”关系之中的承销商分析师对目标公司的盈利预测和 非承销商分析师对目标公司的盈利预测在准确性方面的差异。通过统计分析，非 参数检验研究不同类型分析师提供的盈利预测准确性的差异；再对总体和配对样 本进行回归分析，检验承销因素对于分析师盈利预测准确性的影响；利用经济学 上的相关理论剖析承销商分析师盈利预测误差背后的利益驱动和行为动机。使广 大投资者能更加科学、理性地认识分析师提供的研究报告的准确性和可靠性。 研究发现，当分析师所属的证券公司是目标公司承销商时，该分析师所提供 的盈利预测与实际数据间的误差更大，说明了证券市场上，作为理性经济人的承 销商分析师在面临利益冲突时，会由于不独立的立场误导投资者；另外，本文研 究还发现，相对于非承销商分析师而言，承销商分析师的盈利预测偏向于乐观， 说明在利益驱动下的承销商分析师所提供的研究报告偏向于保护目标公司委托人 的利益，投资者在做投资决策时应该意识到这种乐观性偏向，理性认识分析师所 提供的盈利预测信息，对承销商分析师提供的研究报告要学会去伪存真，避免盲 目投资，促进证券市场资源的合理流动。本文将证券市场上提供研究报告的分析 师分为两种类型，从利益选择和行为动机方面分析承销商和非承销商分析师盈利 预测准确性方面存在差异的原因，并给出经济学上的解释，是对传统意义上分类 方法的一个突破；同时，本文研究了公司盈利波动对分析师盈利预测的影响，丰 富和拓展了现有研究盈利预测准确性影响因素的文献；最后，本文从时间窗口角 度细化研究结果，通过稳健性检验，加强模型的稳定性和可靠性。本文研究结论 能对依靠分析师盈利预测报告进行投资的证券市场投资者起到借鉴作用。 关键词：承销商分析师；利益冲突；乐观预测；盈利预测误差 硕士学位论文 Abstract Securities have adual analysts role played throughgatheringaccounting informationand investmentinformationinsecuritiesmarket．Investorsneed providing touse theunbiasedandaccurateresearch tomaketheir reportprovidedbyanalysts investment in alsoserveforthecustomerswhohavea decision，but reality，analysts withtheunderwriters．Securities for relationship analysts’trustresponsibility investorsandto couldbe