人民币汇率变动与实际产出——基于协整的VECM分析.pdfVIP

《上海金融)2011年第 7期 朱永行 (复旦大学， 上海 200433) 摘要 ：本文通过协整分析和VECM检验表明，实际产 出、出口额、实际利用FDI和人民币实际有效汇率四 个指标变量之间存在长期均衡关系和短期动态关系。长期 内人民币实际有效汇率与实际产出呈负相关关系，人 民币实际有效汇率每上升 1％，实际产出将下降0-26％。短期 内，人民币实际有效汇率变化主要对出口产生冲击， 并与出 口、FDI一起对实际产 出产生影响。 关键词：人民币jr-率；实际产出；协整；向量误差修正模型 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号 ：1006—1428(2011)07—0082—06 Abstract：ThearticleadoptsCO—integrationanalysisandVECM fVectorErrorCorrectionMode1)todemonstrate thatthereislong-term equilibrium andshort-term dynamicrelationship amongfourfactors，whicharerealoutput， expofl，FDIinactualuseandtherealeffectiveexchangerateofRMB．InthelongFun，therealeffectiveexchange rateofRMB isnegativelyrelatedtorealoutput．Foreach 1％ hikeoftherealeffectiveexchangerateofRMB．real outputwillfallby0．26％ ．Intheshort Fun，thechangeofrealeffectiveexchangerateofRMB willaffectexport，and willhaveeffectsonrealoutput．togetherwithexpo~andFDI． Keywords：TheExchangeRateofRMB；RealOutput；Co-integration；VectorErrorCorrectionModel 一 、 引言 应和紧缩效应的综合力量对比。在实证研究方面，大 汇率变动的宏观经济效应是一个倍受关注却又 量的经验研究结果表明．不同国家(以及不同时期)的 存在争议的课题。众多的国内外研究者围绕汇率变动 汇率变动对经济增长产生的影响存在着不确定性，分 与经济增长之间的关系展开了全面的理论分析与实 歧既表现在作用方向上 ，也表现在作用效应大小上。 证研究。从理论角度来看 ，汇率变动对经济增长既有 从对发展中国家汇率变动与经济增长的研究情况来 扩张效应又存在紧缩效应，其最终影响取决于扩张效 看 ．多数研究认为汇率变动具有 “紧缩性升值”效应 ， 收稿 日期 ：2011-04—05 作者简介 ：朱永行，男，复旦大学经济学博士，现供职于中国人 民银行上海总部。 82 《上海金~ 2011年第7期 尤其是对 “出口导向型”的发展中国家而言 ，即汇率升 f2009)在VECM框架下运用多重因果检验方法实证研 值通过支出转换效应影响本国的出口、进而影响经济 究了9个亚洲经济体的出口、进 口、FDI和经济增长 增长 。 之间的关系，结果显示在多数样本国家中，出口、FDI、 改革开放 30年来，中国的国民经济取得了持续 国内并购和经济增长之间存在双 向的因果关系，出口 的高速增长。与此同时 ，随着 20世纪90年代以来经 扩张、进 口自由化、FDI流入和国内并购是这些亚洲 济市场化程度的加深和对外开放程度的扩大，中国的 经济体增长过程的重要因素。HaishunSunandA