利率平滑化与产出、物价波动——一个基于泰勒规则的研究.pdfVIP

南 开 经 济 研 究 2010年 第 1期 NANKAIECoNoMIC STUDIES NO．1 2010 利率平滑化与产出、物价波动 一 — — 个基于泰勒规则的研究 李文溥 李 鑫 摘 要：以我国的货币政策数据对泰勒规则及其扩展模型进行实证检验和验证泰勒 规则在我国的适用性。在此基础上，运用泰勒规则对我国现行利率政策进行研究。发现我 国的利率调节存在着小心试错，力求平滑化的操作倾向，利率调节幅度总体上小于泰勒规 则值，因此在实现宏观经济稳定上力度不足。这在一定程度上导致了我国宏观经济政策当 局在面临重大宏观调控需要时，更多地运用数量控制的货币政策手段，而非利率政策，这 种做法一方面阻滞了经济体制转轨进程，另一方面也增加了宏观调控的政策成本。加强对 利率政策工具的理论研究，使利率更好地针对通货膨胀和产出变化做出调整，对于提高我 国的宏观调控质量具有重要意义。 关键词：泰勒规则；利率平滑化；产出及物价波动 一 、 引JI ÷口 泰勒规则是一个简单而非常有效的利率政策规则，它描述了短期利率应如何针对 通货膨胀率和产出变化做出调整。由于泰勒规则较好地反映了西方国家利率政策实践 的实质，在现实中，该规则已经成为美联储、欧洲央行 、英格兰银行和加拿大银行等货 币当局政策操作的理论依据。泰勒规则最初源于实证分析，缺乏坚实的理论基础，后来 以 Clarida等 (1997，2000)为代表的一些经济学家以严格的数理推导，得到了类似于泰 勒规则的利率反应函数 。由于经济全球化使各 国(或地区)经济 日益相互影响，因此经 济学家进一步地将研究背景从封闭经济扩展到开放经济，提出 新的泰勒规则。本文 以我国的货币政策数据对泰勒规则及其扩展模型进行实证检验 ，验证泰勒规则在我国 的适用性 。在此基础上，运用泰勒规则对我国现行利率政策进行研究，发现我国的利率 调节存在着小心试错、逐步调整、力求平滑化的操作倾向，利率调节的幅度总体上小于 泰勒规则值，因此在实现宏观经济稳定上显得力度不足。这在一定程度上，导致了我国 李文溥、李 鑫，厦门大学宏观经济研究 中心(邮编：361005)，E—mail：wpli@xmlledu．ell；XmH．1ixin@yahoo．con．cn。 本文是教育部文科重 点研究基地重大项 目… 十一五 ’期 间我 国宏观调控方式转变 的问题研究” (项 目号 ： 07JJD630226)、国家社科基金重大项 目 “扩大国内需求的宏观经济政策研究” (项 目号 ：08ZD034)、国家 自然科学 基金应急项 目 “中国当前应对国际金融危机、扩大内需的政策组合效应评估”的阶段性研究成果之一。本文在研究 和写作过程 中，在厦门大学宏观经济研究中心的双周 seminar上多次报告过，感谢参加 seminar的师生们提出的修改 意见 ，文责自负。 36 南 开 经 济 研 究 2010住 第 1期 NANKAIECoNoMICSTUDIES NO．1 2010 宏观经济政策当局在面临重大宏观调控需要时，不得不更多地运用数量控制型的货币 政策手段，而非市场化的利率政策 ，这种做法一方面阻滞了经济体制转轨进程，另一 方面也增加了宏观调控的政策成本。加强对利率政策工具的理论研究 ，使利率更好地 针对通货膨胀和产出变化做出调整，对提高我国的宏观调控质量具有重要意义。 本文的结构如下：第二部分结合我国货币政策的实际数据对泰勒规则进行计量检 验，比较利率的泰勒规则值和实际值；第三部分将标准泰勒规则放在开放条件下进行 扩展并检验 ；第 四部分探讨我国货币当局在利率政策操作过程中的现实表现，发现其 与泰勒规则存在着较大不一致