出口成本、信贷约束与企业出口.pdfVIP

2015年9月 际商务研究 Sept．2015 第36卷第2 期 GU0H SHANGW U YANJIU VO1．36NO．205 出口成本、信贷约束与 业出口 谢 申祥 张铭心 摘 要：出口固定成本的存在将导致企业生产率的 “自我选择”效应 。如果存在出口信贷约束， 信贷获取能力强的企业出口表现将优于信贷获取能力差的企业。本文利用世界银行调 查数据，实证发现信贷约束限制企业出口，银行营运资金贷款和固定投资贷款对企业 出口的影响存在非对称性。营运资金贷款对扩大出口集约边际和扩展边际的作用都很 明显，而固定投资贷款仅仅扩大出口扩展边际。此外，对于财务脆弱的企业，银行信 贷的出口促进作用更加显著。 关键词：出口成本；信贷约束；营运资金贷款；固定投资贷款；出口 中图分类号：F746．12 文献标识码 ：A 文章编号：1006—1894 (2015)05—0016-15 一 、 Br-J-言口 MelitZ(2003)企业异质性理论认为 ，生产率是决定企业是否出口的决定因 素，因为企业决定进入一个行业或者进而决定出口都要支付特定的成本 ，只有那些 生产率高、利润高的企业才能支付得起这些特定成本。出口特定成本包括 出口变动 成本和出口固定成本 ，而预付 出口成本可能使企业面临信贷约束 。 “信贷约束 ”的 概念是 由Fazzari、Hubbard和Petersen(1988)首次明确提出的，是指企业 内源资 金不足时 ，由于资本市场不完备 ，企业无法支付过高的外源融资成本导致投资无法 达到最优水平 ，表现为企业难 以获得银行贷款或者银行贷款不能完全满足融资需求 以及不能发行股票或债券等 。而出口领域的信贷约束则是指资本市场不完备导致企 业 出口活动的外源融资成本过高 ，进而出现 出口受限 ，包括对 出口额扩大的限制和 做 出出口决策的抑制 。研究和解决出口信贷约束 ，对当前经济下行压力下稳出口、 稳增长有极强 的现实意义 。 近年来有不少研究关注 出口信贷约束 ，涉及 的问题也 比较多。首先，出口企业 是否比非出口企业更容易面临信贷约束?这是这类研究的前提 。ManOva、Wei和 Zhang(20l1)、Manova(20l3)从理论上做 出了解释 ，认为出口活动伴随更多的 沉没成本和固定成本投入 ，比如市场调研和市场开发 、产品生产线调整 以及建立海 外分销网络 ；更多的变动成本包括运输费用 、运输保险以及关税等 ，同时出口运输 时间比国内贸易长，导致营运资金被 占用得更多。FeenStra、Li和Yu(20l4)对这 个 问题进行了更详细的阐述，他们在Melitz模型的基础上建立 了加入银行在非对称信 息下的贷款决策模型 ，也得出了出口活动更长的运输时间导致的时滞效应使得企业 更容易面临信贷约束的结论 ，来 自中国企业层面的面板数据也证实了出口额和信贷 一 16— 约束之 间的关系 。不足之处在于模型所考虑 的出 口成本过于单一 ，尤其没有考虑 出 口固定成本对初次 出口的影响。 其次 ，如果出 口企业更容易面临信贷约束 ，如何衡量信贷约束?行业层面的 实证研 究典型 的做法 是 以一国的银行信贷 占GDP的比重衡量金融的发展 ，以行 业 的外源资金依存度 、有形资产净值率等衡量行业可能受到信贷约束限制的水平 (Manova，2013；Joachim andSandra，20l4)。此外，贷款利率也可 以作为衡 量一国信贷环境的指标 (BeSedeS，Kim andLugovskyy，2(114)。而Fauceglia (20l5)用多个综合指标衡量l7个发展 中国家的金融发展状况 ，用单一流动性指标 衡量企业的信贷约束状况 。Zia(2008)则发现 ，出口信贷补贴这一与出 口企业直接 相关的信贷支持政策的取消导致私营企业 出口下滑 。所有的研究一般都支持金融发 展促进 出口的结论，尤其是对财务脆弱的行业 。然而，正~flMelitz模型描述的那样 ， 出口行为是企业基于 自身利润最大化