我国上市公司融资结构问题分析研究.pdfVIP

论文摘要 论文摘要 自上世纪50年代MM定理诞生以来，对公司融资结构的研究一直是国际金 融理论界研究的热门话题之一，西方经济学家分别从税收、破产成本、代理成本 和信息不对称等不同角度对资本问题做了大量研究，形成了一套比较完善的理论 与实证方法。随着中国经济健康稳步的发展、资本市场机制的不断完善和投融资 体制改革的逐步深化，中国的上市公司面临更多的融资渠道选择，对其融资结构 的深入研究便显得特别重要。 优序融资理论认为公司融资应该遵循留存收益、债务融资、股权融资的顺序， 西方成熟市场的实践也验证了这一理论。而在我国，企业不仅表现出了强烈的外 源融资偏好，而且在债务和股权融资的选择上，也与认为债务融资成本通常低于 股权融资成本的传统理论相背离。对上市公司的融资结构进行研究，对我国上市 公司在融资决策中产生的变异现象进行治理，有助于使上市公司在获得资金的同 时，不断优化企业的融资结构和治理结构，改进企业经营管理，提高企业经济效 益，实现企业价值最大化；对上市公司的融资结构进行研究，还有助于提高整个 社会经济资源的配置效率，对于我国资本市场健康发展和社会经济增长具有重大 的现实意义。 本文借鉴国内外理论研究成果，结合我国的实际情况，对我国上市公司的融 资结构进行了研究。全文内容包括： 第一章：导论。指出本文的选题意义与研究目标，介绍本文的研究思路、大 体框架、研究方法与主要创新点等内容，对融资结构的相关概念进行界定，回顾 国内外主要研究成果，并对企业融资结构理论进行系统阐述。 第二章：我国上市公司融资结构现状分析。在对融资概念界定和融资理论阐 述的基础上，运用样本统计分析方法，在大量实证数据的基础上得出目前我国上 市公司融资结构的基本特征：我国上市公司资产负债率偏低；融资结构中，内源 融资的比例偏低，外源融资占据绝对的比重；在外源融资结构中，存在明显的股 权融资偏好；债务融资结构中，主要表现为短期流动负债比率较高，长期负债比 例较低。 第三章：影响我国上市公司融资结构的主要因素。本文从市场宏观因素和企 业微观因素两个角度对影响我国上市公司融资结构的主要因素进行了分析研究。 其中市场宏观因素着重研究融资成本及资本市场发展对我国上市公司形成特殊 融资结构的影响，一方面由于我国资本市场上股权融资的各种实际成本低于债务 融资，因此上市公司更偏好股权融资，另一方面由于我国资本市场发展不平衡， 在股票市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，企业债券市场却由于政策限制、流 第1页 论文摘要 通市场发展缓慢、利率机制受到制约等原因没有得到应有的发展，中长期信贷市 场发展也相对滞后，因此上市公司的债务融资渠道不畅，其在资本市场上只能够 较多地依赖股权融资获得资金；企业微观因素着重研究上市公司业绩及公司治理 结构对我国上市公司形成特殊融资结构的影响，一方面我国上市公司自身的盈利 能力欠佳，不可能过多地依赖负债，这是因为负债比例的提高会增加企业财务风 险程度和破产风险，尤其是当企业经营效益欠佳时，极易导致企业陷入财务困境， 甚至破产，另一方面我国上市公司特殊的治理结构和内部人控制现象是上市公司 在融资行为和融资结构选择上具有特殊性的根本原因。 第四章：优化我国上市公司融资结构的对策和建议。主要包括：通过完善股 权融资制度、完善股票市场退出机制和提高股权融资成本来纠正上市公司对股权 融资的偏好；从推进银行体系市场化改革和大力发展企业债券市场两方面入手使 上市公司的债务融资渠道畅通；通过优化我国上市公司股权结构、建立有效的利 益激励机制以及建立有效的内部约束机制和外部约束机制来完善上市公司的治 理结构；从完善信息披露制度的环境与实施机制、转变政府职能和完善法律法规 三方面提高资本市场效率。 关键{司：上市公司、融资结构、内源融资、外源融资 第H页 Abstract Abstract Since删theoreminthe1950s。theresearchofthe emerged corporate