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中小企业融资与场外市场建设 　　摘要：中小企业在增加就业、促进经济增长、科技创新与社会和谐稳定等方面具有不可替代的作用，对国民经济和社会发展具有重要的战略意义，但我国中小企业融资难的问题一直没有得到很好的解决。发展多层次资本市场将为不同规模、不同阶段的中小企业提供对应的融资服务，尤其是场外市场的建设，由于其门槛较低、退出渠道畅通，将极大改变中小企业的融资困境。我国的多层次资本市场的建设可以借鉴国外成熟的资本市场的做法。本文以正在筹建的江苏省股权交易中心为例，提出依托场外市场为中小企业提供融资服务的建议。 　　关键词：中小企业融资；场外市场；直接融资 　　中小企业是我国经济发展的重要支柱之一，在推动科技发展、完善产业结构、提供就业机会、扩大贸易出口等方面做出了重要的贡献。但是，我国中小企业正处于规模扩张期，目前融资难是制约中小企业发展的最大问题。因此，有必要进一步拓宽中小企业的融资渠道，建立新的多层次资本市场来满足众多中小企业的融资需求。 　　一、中小企业有效融资渠道分析 　　按融资的来源可以将中小企业融资分为外源融资和内源融资。内源融资主要是指企业的自有资金和生产经营过程中的资金积累部分；外源融资即企业的外部来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式，直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权中小企业融资活动，所以也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动，所以也称为债务融资。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部中小企业融资已经很难满足企业的资金需求，外部融资已成为企业获取资金的重要方式。 　　（一）融资渠道狭窄，内源融资占比重 　　我国中小企业的发展资金很大程度上依赖于内源融资，占比达60%。而在美国中小企业的资金来源中，内源融资占30%左右，显著低于我国中小企业内源融资的比率。随着企业的发展，单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求，2012年工信部中小企业生产经营运行监测平台对全国31个省市4，665家中小企业调查显示：有70.93%的企业流动资金不足。调查还显示，68.1%的企业有融资需求，在有融资需求的企业中，64.24%的企业融资需求能够得到满足，35.76%的企业融资需求无法满足。同时，在流动资金严重不足的企业中，融资需求得不到满足的企业占到73.04%。融资难直接影响了中小企业扩大再生产和技术、设备的更新改造，制约了中小企业可持续发展的后劲。 　　（二）银行贷款难，融资成本高 　　银行贷款是我国中小企业最重要的融资渠道。相比大中型企业，我国中小企业获得银行贷款的机会也是不均衡的，据人民银行初步统计，截至2011年末，中小企业贷款余额仅占全部银行业金融机构贷款余额的40%。我国银行体制高度集中，贷款机构主要由几家大型国有商业银行组成，面向中小企业服务的银行和金融机构较为缺乏。中小企业由于规模小、风险大、信息不对称等原因，难以获得满足需求的银行贷款。首先，中小企业很难找到合适的担保人，一些基层银行授权有限，这就使得许多中小企业很难通过银行取得贷款。其次，中小企业借款一般为小额短期借款，又因为中小企业贷款监控成本高、风险大，银行信贷资金主要来源于追求低风险低收益的单位和个人存款，不应投向高风险的借款人，所以银行一般不愿意借款给中小企业。此外，信用评价体系和担保体系的不健全，让银行承担了过大的决策成本和风险成本。在预期收益并不是很大的情况下，银行对中小企业表现出来的大多为惜贷。 　　（三）资本市场不成熟，直接融资有待提高 　　我国中小企业直接融资渠道还有相当大的拓展潜力的。我国中小企业的直接融资占比不到1%，而美国中小企业的直接融资占比达23%，这一差距反映了我国中小企业的直接融资渠道不畅，这与我国证券市场起步较晚、发展不成熟有关。我国多层次资本市场尚未形成，中小企业进入股票和债券市场的门槛较高。经过多年的发展，我国资本市场取得了积极的成就，目前我国的主板市场已初具规模，但由于企业上市受到总体规模和指标方面限制，加之上市资格条件要求相对较高，因此，我国沪深两个证券交易所主要是大型、成熟企业进行融资的场所。虽然2004年和2009年在深圳证券交易所先后开设了中小企业板和创业板，满足了一部分中小企业的融资需求，但大部分中小企业融资难的问题仍未解决。到目前为止，两个板块上市的企业总数未超过1000家。相比我国4000万户的中小企业规模而言，大部分中小企业都达不到上市的标准，而且交易所为了保证上市公司的质量、市场运作效率，不能一味的降低准入门槛，因此，对于成千上万的中小型企业来说，中小板和创业板融资作用相当有限，无异于杯水车薪，不能普遍解决中小企业的融资难题。要解决中小企业融资难的问题，必须大力发展场外市场，为中小企业提供更加便捷、有效的直