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农业“十二五”规划解析 2011 年上半年农业板块盈利增速超我们预期，农业板块估值回落至合理区间，农业进入生产、消费旺季，板块投资热情提升，维持农业板块推荐评级。投资者可以根据《十二五规划》中的既定目标来寻找细分行业中的投资机会。 子行业一：种植业 种植业总体规划为：保护耕地，主要农产品满足需求。我们重点关注四个目标：三大粮食作物自给率100%、食用植物油自给率40%以上、棉花产量700 万吨以上、糖料产量1.4亿吨以上。 粮食方面，在我国耕地面积持续减少的趋势下，农作物播种面积难以增加，因此亩产增加是保障粮食产量的主要条件。农资(种子、农化、农机)和种植技术发展是重点，上游农资行业将长期受益，推荐种子行业、农资服务行业，涉及重点公司为隆平高科、登海种业、敦煌种业、辉隆股份。 食用油方面，由于我国食用植物油行业油料进口依赖程度高，在油料进口方面具有优势的公司相对受益。自2011年6月起，油脂加工企业陆续提价，短期盈利提升，维持油脂压榨行业“推荐”评级，涉及重点公司为东陵粮油、西王食品。 棉花方面，“棉花产量700万吨以上”即是维持我国棉花产量在较高水平，基本能确保70%-80%的国内需求，避免国内棉花价格过度波动，2011年国际、国内棉花价格呈大幅回落趋势，维持皮棉加工行业“中性”评级，涉及重点公司为新农开发、新赛股份。 食糖方面，目前我国糖料亩产在3.0-3.5吨左右，考虑后续种植技术提升，以亩产糖料4.0吨估算，糖料产量1.4亿吨对应种植面积3500万亩。而我国糖料种植面积和食糖产量高峰出现在2007年，分别为2985万亩和1305万吨，比《规划》分别低515万亩和445万吨，可见我国实际糖料、食糖产量与规划目标差距较大。维持制糖行业“中性”评级，涉及重点公司为南宁糖业、贵糖股份。 子行业二：畜牧业 畜牧业十二五规划中，需要重点关注两个趋势：养殖业规模化和工业饲料规模化。 在成本、收益核算方面，规模养殖具有盈利优势。根据《规划》，生猪规模养殖比例将由目前的35%提升至规划期末的50%，奶牛规模养殖比例由28%提升至38%，规模养殖将提升行业盈利水平，维持养殖行业“推荐”评级，涉及重点公司为圣农发展、雏鹰农牧、益生股份。 饲料方面，《规划》保障“十二五期末，年产50 万吨以上饲料企业由30家增加至50家，产量占比由42%提升至50%以上”，规划将推动饲料行业集中度提升，提高行业盈利水平及规模企业份额。由于饲料行业目前仍只是赚取最基本的加工费，维持饲料行业“中性”评级，短期受上游养殖行业盈利提升传导，存在交易性机会，其中涉及重点公司为新希望、大北农、天康生物。 子行业三：农业机械 农业机械化十二五规划中，我们重点关注一个指标：农作物耕种收综合机械化率。 我国农作物耕种收综合机械化率增速较快，2009年和2010年分别为49.1%和52.3%，农业规模化经营和农村劳动力的抽离(农民工)是推动农业机械化率的主要动力，2000年-2005年和2005年-2010年两个五年中分别提高3.1和16.4个百分点。《规划》要求“到2015年，农作物机械化率达到60%以上”，即2010年-2015年提高7.7个百分点以上，相对2005-2010年的高增速，所定目标较低。 近年来，我国农机总动力年增速在5%-7%左右，2010年为9.28亿千瓦，同比增加6.1%，2000年-2010年间复合增速为5.8%。《规划》要求“到2015年，农机总动力在10亿千瓦以上”，即2010-2015年间复合增速在1.5%以上既能达到目标，所定目标较低，维持农机行业“中性”评级，其中涉及重点公司为吉峰农机。 尽管有连续8年的增收做基础，但由于城乡一体化带来的大量农民工进城后，由粮食生产者转变为消费者等四大不可逆趋势的上演，“十二五”时期我国农产品供应紧张进一步加剧已经在所难免，这是农业部政策与法规司司长张红宇在昨日“第三届农业投融资洽谈会”上透露的消息。 业内人士表示，农产品的供应紧张趋势，也让农产品“十二五”规划中提出的确保粮食自给率95%以上、食用植物油自给率稳定在40%等目标能否如期完成陡增变数，而基于食品在CPI的1/3权重和作为基础资源对于其他行业的成本推动作用，在未来一段时期，温和通胀或将成为一种常态。 四趋势致供需矛盾加剧 张红宇提出的四大不可逆转的形势分别为：新增人口对农产品的需求增加;大量农民工进城后由粮食生产者转变为消费者;中国人食物结构变化，肉蛋奶等高耗粮副食的需求增多;全球能源危机爆发，更多的粮食油料作物被转换为生物燃料。 他告诉记者，以牛奶的需求为例，1985年时中国人均消费仅