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我国上市公司股票期权激励效应研究 中文摘要 国外研究表明，股票市场环境、相关法律法规以及上市公司股权结构对股 票期权激励作用的发挥都具有重要的影响。股权激励制度早在我国上市公司股权 分制改革之前就已经被部分公司引进采用，国内研究结果表明其作用并不显著。 随着股权分制改革的完成以及2006年初《上市公司股权激励管理办法》、《国有 控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》相继颁布实施，我国上市公司股票 期权激励制度的实施初步具备了企业股权结构和法律法规方面的条件。为了研究 新形势下股票期权激励对于我国上市公司基本面的影响，本文首先建立了股票期 权激励模型，从理论的角度分析股票期权激励对上市公司股东价值最大化的影 响。同时本文选取自2006年开始实施股票期权激励的34家上市公司作为样本， 对其2003—2007年间的历史数据进行实证分析，得出股票期权激励对于上市公司 盈利能力，成长潜力以及总风险等几方面的影响如下： (1)股票期权激励对上市公司提高净资产收益率的影响显著，上市公司在实施 股票期权激励措施后，经营者对该激励措施采取了积极的应对措施。 (2)股票期权激励对上市公司成长能力的影响是积极的，但效果并不显著。 (3)股票期权激励对上市公司总风险的影响不明显，企业总风险水平的变化取 决于其他方面的因素。 为了弥补纵向实证分析的不足，本文结合相关行业数据把样本公司与同行 业上市公司进行了横向比较，结果表明实施股票期权激励后的上市公司在经营业 绩方面不仅相对以前年度大有改善，而且改善幅度相对行业内的其他上市公司的 平均水平要大；在成长性方面虽然相对以前年度改善情况较为明显，而相对行业 内的其他上市公司的平均水平并无明显改善；在总风险方面不仅相对以前年度改 善情况不明显，而且相对行业内的其他上市公司的平均水平也无明显改善。从而 本文得出结论：股票期权激励对于我国上市公司的基本面的影响还只是存在改善 业绩方面，而对提高公司成长能力和降低企业风险都起不到预期的作用。 股票期权长期激励效应的发挥需要严格的市场条件和制度保障，结合以上 结论，本文深入分析了我国上市公司股票期权激励计划的实施方案，提出从企业 内部来讲，要根据自身情况合理设置股票期权激励方案，从外部来讲要进一步完 善证券市场价格形成机制、完善公司治理结构、建立经理人市场以及完善上市公 司信息披露机制和企业会计制度。为我国上市公司股票期权激励计划的有效实施 创造完善的外部条件。 关键词：股票期权激励 上市公司 盈利能力 成长性 总风险 中图分类号：F830．9 6 我国上市公司股票期权激励效应研究 Abstract market studiesshowthatthestock Foreign lawsand and structurehave regulationscorporateownership greatimpact ofexecutives’stocktothe ontheeffectiveness option listed∞mpanies． toChinabefore incentivehadbeenintroduced Theexecutive long equity in itseffectivenessiSnotclear． thesharestructurereformation