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有限理性产生的原因分析 　　【文章摘要】 　　中国证券市场的中小投资者由于有限理性的存在使得无法获得盈利，在投资过程中处于弱势地位，本文通过对产生有限理性的原因分析和综合，从而提出中小投资者应该在充分提高自身的分析能力的情况下，对要投资的股票需要在长期跟踪和考察后的基础上做出投资决策。 　　【关键词】 　　完全理性；有限理性；根本的不确定性 　　由于传统的金融学是建立在理性人假设和有效市场假说两大基石上的，投资的目标是收益最大化，投资者之间无差别，并且面对不同资产的风险态度始终是一致的。但是随着金融学研究的不断深入，人们发现金融市场上存在着大量无法用传统金融理论做出完美解释的异常现象。20世纪80年代，心理学在研究人的非理性行为方面有了重大发现，金融学借鉴了心理学、社会学等研究成果，对证券投资者的认知偏差和有限理性行为及其深层次的原因进行了大量的研究，认为人不是完全理性的，而是有限理性。 　　1 完全理性 　　传统金融理论中的理性人假设也被称为经济人假设或最大化原则。古典经济学家认为人的本性是追求私利的，是以利己为原则的。亚当.斯密在他的《国富论》中对理性人或经济人的描述为：“每个人都在力图应用他的资本来使其生产产品得到最大的价值，他们并不企图增进公共福利，也不知道他所增进的公共福利为多少，他们所追求的仅仅是他个人的安乐，仅仅是他人人的利益”。对于具有完全理性的行为人来说，一切信息都是确定的，即使存在不确定性，也可以预知不确定性的概率分布。行为人具有可以确定的效用函数、同质性以及一致性的偏好体系。行为人选择结果具有描述不变性、程序不变性和前后关系独立性。行为人具备完备的计算和推理能力，可以像计算机一样在数秒内从事无穷尽的计算步骤，同时也不存在感性因素对选择的干扰。行为人可以在各种方案或选择集中进行比较和挑选，以及知道各项方案所产生的全部后果。 　　2 对完全理性的质疑 　　最早凯恩斯在他的《通论》中论述了情绪波动、长期预期状态及其对市场投资的影响，他认为行为人并不具有完全理性所能导致的完全预期，并且行为人的预期是不稳定的，这也因情绪而起。西蒙作为批判完全理性的行为人的集大成者，他在近半个世纪的时间里都致力于论证行为人的计算和推理能力受到限制，在西蒙的一系列著作中，他都系统地论述了行为人只具备受到限制的理性能力，认为行为人“意欲理性而只能有限地为之”。最能说明问题的一个事例就是国际象棋比赛：完成一次国际象棋比赛，大概需要10120 种走法，每一步走法所涉及的自己和对手的反应共有近103种连续走法，即使是最顶尖的棋手也只能在每步考虑到十几种走法而已。 　　特韦尔斯基（Amos Tversky）通过对选择的描述不变性、程序不变性和前后关系独立性假设实证研究发现，行为人是根据选择的描述而进行选择的，而非基于他自身的选择集。行为人经常根据对选择属性的重视程度与情境的和谐程度来制定偏好的顺序。行为人的优先选择是被选项集合所影响的，并且一个选项的受欢迎程度可以通过扩大集合来提高。另外行为人具有异质性和差异性偏好，行为人也不是万能的，不可能知晓所有可能的方案，也无法量化全部选择的结果。 　　传统的金融理论是建立在完全理性人的假设基础上的，而证券市场上的各种异象，如股票溢价之谜、赢者输者效应、弗里德曼-萨维奇困惑、规模效应、日历效应等无法用传统的金融理论解释。 　　3 有限理性概念的提出 　　有限理性是指介于完全理性和非完全理性之间的在一定限制下的理性。有限理性的概念最初是阿罗提出的，他认为有限理性就是人的行为“即是有意识地理性的，但这种理性又是有限的”。20世纪40年代，西蒙详尽而深刻地指出了新古典经济学理论的不现实之处，分析了它的两个致命弱点： 　　（1）假定目前状况与未来变化具有必然的一致性； 　　（2）假定全部可供选择的“备选方案”和“策略”的可能结果都是已知的。 　　而事实上这些都是不可能的。西蒙的分析结论使整个新古典经济学理论和管理学理论失去了存在的基础。西蒙指出传统经济理论假定了一种“经济人”。他们具有“经济”特征，具备所处环境的知识即使不是绝对完备，至少也相当丰富和透彻；他们还具有一个很有条理的、稳定的偏好体系，并拥有很强的计算能力，靠此能计算出在他们的备选行动方案中，哪个可以达到尺寸上的最高点。西蒙认为人们在决定过程中寻找的并非是“最大”或“最优”的标准，而只是“满意”的标准。 　　以稻草堆中寻针为例，西蒙提出以有限理性的管理人代替完全理性的经济人。两者的差别在于：经济人企求找到最锋利的针，即寻求最优，从可为他所用的一切备选方案当中，择其最优者。经济人的堂弟―管理人找到足可以缝衣服的针就满足了，即寻求满意，寻求一个令人满意的或足够好的行动程序。西蒙的有限理性和满意准则这两个命题纠正了传统的理性