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新秀丽的财务故事 　　一、新秀丽的品牌故事 　　新秀丽（Samsonite）是全球最大的旅行箱生产商，公司以优秀而卓越的产品质量、考虑周到的产品实用性和可靠性、与时代同步的设计风格以及完善的售后服务，赢得了世界各地消费者的喜爱和认同。在世界的每一个角落，每一个行色匆匆的商业旅行者或是悠闲的度假者都能找到适合自己的新秀丽箱包产品，以至于“新秀丽”几乎成了旅行箱包的代名词。 　　19世纪，无数带着“淘金梦”的美国人用一只旅行箱装满自己所有的家当，涌向刚刚发现了大量金矿的美国西部。1910年杰希?施威德在美国西部科罗拉多州的丹佛市始创了新秀丽旅行箱，并以《圣经》中“大力士参孙”（Samson）的名字命名其产品。迄今新秀丽已拥有遍布世界的生产基地和销售网络，涉及旅行、公文和休闲三大领域，产品包括旅行箱、旅行袋、配饰产品、商务公文包、笔记本电脑包、小型皮具、户外用品以及儿童产品等。为实现公司“提升、时尚”的愿景，2006年5月新秀丽将全球总部迁址至世界时尚之都――伦敦，并与世界著名品牌Lacoste、Timberland强强联合，签订了Lacoste皮具、Timberland箱包及旅行产品的全球独家经销协议，令新秀丽经营的产品品类进一步延伸。2011年6月，新秀丽正式在香港交易所挂牌交易。 　　作为箱包行业的引领者和先行者，新秀丽在100多年的发展历程中一直致力于为全球的旅行者提供舒适而可靠的高品质创新产品。由于新秀丽2010年有一笔高达3.8亿美元的商誉减值、无形资产及固定资产减值或减值回拨，以及2 480万美元的上市开支，影响了该年的业绩。为撇除这两个因素的影响，本文以公司上市后的2011―2013年三份年报数据解读在消费者眼里坚不可摧的新秀丽旅行箱背后的财务故事。 　　二、新秀丽集团的财务报表分析 　　（一）频并购 谋转型 　　本文样本期间，新秀丽集团的总资产规模以小幅的速度稳定而缓慢地增长。到2013年底，公司账面总资产金额已近20亿美元。作为中端箱包零售商，新秀丽一方面受到高端奢侈品牌大众化、时尚化发展趋势的影响，另一方面也受到全球消费者消费多元化和个性化趋势的推动。双重压力之下，单一强势品牌无法抵挡风险和支撑长期稳定增长，品牌多元化和产品多元化的转型是新秀丽选择的一条变革之路：通过品牌多元化冲击高端市场；通过产品多元化提高销售增长点。为此，新秀丽在全球各地展开了高频收购：2012年7月购买户外休闲箱包高山（High Sierra）；2012年8月并购奢侈旅行箱、商务包哈特曼（Hartmann）；2014年4月完成对法国年轻箱包品牌Lipault的收购；2014年6月购买高端背包品牌格里高利（Gregory）。此外，新秀丽还预算近两年内再花费10亿美元用作并购，以扩展集团产品种类至移动设备保护套、商务/休闲/相机包、户外休闲用品及手提包等，通过多元化降低旗舰品牌“新秀丽”的比重。 　　样本期间的三年中，新秀丽的年营收规模每年都以两位数的速度增长，从2011年的15.6亿美元升到2013年的20.4亿美元。其中2013年公司年销售额首次超过20亿美元。亚洲及北美两个市场是公司销售增长的火车头，公司的旗舰品牌“新秀丽”和入门级品牌“美国旅行者”是其增长的主动力。并购战略为集团带来了业绩的明显增长。同期新秀丽的净利润一路高歌，连续三年增长，从2011年度的1亿美元上升到2013年度的2亿美元，数字翻番。其中，2013年净利润实现18.6%的增长。 　　样本期间内新秀丽集团的现金及现金等价物储备稳定在2.3亿美元的水平。公司经营活动产生的现金流净额能够满足投资活动和融资活动的现金净支出。稳健现金流和低负债的资本结构，以及扩张的野心，是新秀丽实施并购的强有力保障。收购其他品牌后，新秀丽无需投入太多现金，共享其渠道营销等多方面的资源便可拓展品牌，实现多品牌的规模效应。 　　（二）降负债 优结构 　　样本期间，新秀丽公司的债务结构变化明显，总债务规模虽然变化较大，但流动负债占全部负债的比例逐年提高，从2010年底的64%提高到2013年12月31日的71%。因为新秀丽的流动资产与流动负债的变化较为同步，所以形成公司较稳定的流动比率，样本期间的三年内，其流动比率均为1.5左右。扣除占流动资产近30%的存货之后，速动比率则分别为1.0、0.9和1.1。可见，新秀丽的短期偿债能力比较稳健。由于债务总额中长期债务金额和比重的下降，样本期间新秀丽的资产负债率逐年降低，三年中分别为41%、42%和38%，资本结构逐渐优化。事实上，新秀丽过去负债较重一直备受诟病，2011年在香港上市后所筹集的款项中，有85%用于偿还新秀丽当时的负债，而近年的密集收购资金也是以新秀丽内部资源及循环信贷融资支付，以控制负债水平。 　　（三）高品质 新