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有关企业资本结构的综述 　　【摘 要】本文通过对资本结构相关理论的整理研究，以及阐述资本结构管理的重要性，最后提出了改善资本结构的措施，以期为国内进一步的研究提供参考。资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，合理的资本结构有利于企业合理安排所有权与控制权，有利于合理解决企业治理结构问题，有利于提高上市公司经济效益和提升公司的价值。 　　【关键词】综述；理论分析；资本结构理论 　　一、有关企业资本结构基础理论的分析 　　企业资本结构的最主要问题是：权益资本与负债的比例是多少才能使企业的市场价值达到最大。杜兰特将传统资本结构理论划分为三种：净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折中理论。在现代资本结构理论的发展过程中，美国金融学家莫迪利亚尼和米勒被认为是现代资本结构理论的开创者，在1958年建立了具有划时代意义的MM模型。随着资本结构理论的进一步发展，代理理论、信息传递理论、控制权理论、资本结构的产业组织理论也相继出现。于新生，马兴曾指出：企业的资本结构是指企业赖以运作的资本来源构成中占主体部分的长久性资金的配比，特指所有者权益和长期负债比例关系，资本结构理论是西方金融理论的重要组成部分，企业资本结构的管理也成为现代企业经营管理实践的核心内容之一。随着知识经济的发展，智力资本在企业的发展中显得越来越重要，将智力资本与财务资本结构相结合的研究成新的竞争环境下的一个重要议题。我国学者张娟（2006）在研究中引入人力资本因素，并构造了包括债务、股权和人力资本三者的数理模型，然后以此模型为基础对我国计算机应用服务业进行了实证研究，得出人力资本贡献程度和权益/负债比例显著正相关。丰蓉芳（2012）针对企业资本结构的影响因素进行了深入细致的分析，提出了：宏观经济因素、公司治理因素以及行业因素和公司特征因素都对企业的资本结构的确定产生了巨大的影响，并对这些影响因素的前人研究成果进行了归纳总结。葛红玲，熊晶（2012）提出：资本结构视角的产业组织理论研究是将资本结构因素植入产业经济学的问题研究之中，研究的主题主要是资本结构对产品市场竞争、企业价格策略选择以及企业生存发展的影响。同时还提出了资本结构与产品市场竞争的双向关系。 　　二、有关企业资本结构管理重要性的分析 　　在微观意义上，由于企业的资本结构代表企业各种资本在总使用资本中所占的比重，企业在借入资本与股权资本之间进行选择时，是否存在某个最优的借入股权比例，是企业总资金成本最小，乃是企业资本结构管理的核心问题。王忠文，冯涛（2007）指出：现阶段上市公司实现股权结构优化主要的任务还是国有股的减持，在适当的水平上实现股权分散化，从而有利于公司治理结构的完善。要改善上市企业的资本结构， 首要的举措就是要减持国有股，要改变国有股在股市中一股独大的情况，使各上市企业的国有股在总股本中的比例降到一个合理的额度，受到应有的制约，使其有所顾忌， 不能再像以前那样肆无忌惮地增发新股圈钱而不用担心失去对上市企业的控制权。这样做也有利于上市企业公司治理结构的改善，有利于其真正按照现代企业制度的要求去进行经营和管理。李泳仪（2010）指出在企业融资决策中，资本结构决策是其核心问题之一，资本结构直接决定企业融资方式的选择，并直接影响到企业股东、债权人、经理人等相关利益主体。在现代企业制度中，企业所有权与经营权出现分离，针对企业法人实体而言，所有者和经营者之间是委托-代理关系，在经营过程中必然会存在目标不一致和信息不对称的现象，不同利益主体根据自己的利益来选择资本结构，并导致不同的公司治理。由此，资本结构可以通过股权和债权特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人和经营者之间、出资人内部股东与债权人之间的利益和行为。刘磊（2011）认为：不同行业的资本结构是存在显著差异的。一方面，从行业自身出发，不同行业面临的外部环境存在较大差异；另一方面，不同行业依据不同的国家产业政策，有着不同的竞争程度，处于不同的生命周期等。这些差异都会导致企业对资本的需求不同。郭桂花，刘明亮（2011）指出企业资本结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的资本结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。最佳的资本结构是在保持企业资金链的连续性、安全性的基础上，具有个性化的、动态的组合。企业在制定筹资方案时，必须考虑使公司的资本结构最佳即权益资本与负债达到一个合适的比例。 　　三、有关改善企业资本结构的分析 　　（一）拓宽融资渠道，提高权益资金比例 　　林明（2002）指出一是要开拓乡镇企业直接融资渠道。积极探索开办企业产权和股权市场，适当增加企业债券的发行规模，通过发行企业债券筹集资金并且推广使用商业汇票；二是要建立乡