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论人民币利率互换市场的发展 　　摘要：利率互换是目前国际金融市场上运用最为广泛、成交量最大的金融衍生工具之一。人民币利率互换市场近年来迅速发展，在管理利率风险的同时，也推进了利率市场化的进程。文章简述了人民币利率互换市场的发展进程，分析了其现状以及存在的主要问题，并提出了促进人民币利率互换市场发展的政策建议。 　　关键词：利率互换；利率市场化；发展进程；政策建议 　　一、 人民币利率互换市场的发展进程 　　利率互换，也称作利率掉期，简称“IRS”，自20世纪80年代出现以来，发展速度极其惊人，现已成为国际金融市场上运用最为广泛、成交量最大的金融衍生工具之一。标准的利率互换是两个交易对手之间的场外交易协议，协议双方定期地交换关于一笔贷款本金的利息支付，其固定利率支付方定期地支付固定利息，而其交易对手，即浮动利率支付方则定期地按照基准利率指数支付浮动利息。相对与债券，互换交易各方支付关于贷款的利息，而从头至尾都没有本金的支付，因此称之为利率互换。人民币利率互换就是双方根据一定的人民币本金定期地交换利息支付的金融行为。 　　2006年2月，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，标志着我国人民币利率互换市场的形成。首笔银行机构之间的人民币利率互换交易由国家开发银行与中国光大银行完成，在7个月之后，首笔保险机构之间的人民币利率互换交易由中国银行与中国人保资产完成。 　　2007年1月，为指导货币市场产品定价，培养货币市场基准利率，SHIBOR（上海银行间同业拆借利率）开始对外发布。同年7月，交易中心又发布通知，报价机构分别以SHIBOR_O/N（银行间隔夜同业拆借利率）、SHIBOR_1W（银行间1周同业拆借利率）和SHIBOR_3M（银行间3个月同业拆借利率）为基准报出共计33个品种的报价，丰富了SHIBOR利率体系，促进了我国货币市场和衍生品市场的发展。 　　2008年1月，中国人民银行正式发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，对两年来的试点交易工作进行了总结，并做出了一些重要改动。随后，《人民币利率互换交易操作规程》等一系列政策法规陆续出台，规范了利率互换市场的交易机制，参与机构从原来试点的部分商业银行和保险公司拓展到所有银行间债券市场参与者。至此，人民币利率互换交易全面铺开，开展当月人民币利率互换交易名义本金总额就达到了310.16亿元。 　　经过八年多的发展，国内利率互换市场的规模取得了大幅拓展。截止2014年7月已有115家机构在中国银行间市场交易商协会备案，利率互换交易在2013年的成交量达到2.7万亿元（以名义本金计）。2014年1月，中国人民银行发布《关于建立场外金融衍生产品集中清算机制及开展人民币利率互换集中清算业务有关事宜的通知》，宣布将对银行间市场参与者达成的场外金融衍生品实施集中清算。3月，中国外汇交易中心宣布推出基于双边授信的撮合交易平台X-Swap，这是继推出利息计算服务、衍生品电子化交易确认和交易冲销后，我国银行间市场又一重大机制创新。从2014年7月1日起，人民币利率互换交易在上海清算所进行强制集中清算，非清算会员通过代理实现中央对手集中清算。作为我国首个集中清算的场外金融衍生品，上海清算所利率互换集中清算代理业务开展的首日，利率互换交易非常活跃，集中清算 72.2 亿元。实现集中清算可以有效降低清算成本，提高市场效率，防范系统性风险，加速利率市场化改革。利率互换市场现已成为我国金融市场不可或缺的一部分，为机构对冲利率风险、丰富投资组合、把握市场预期做出了重要贡献。 　　二、 人民币利率互换市场的现状 　　1. 参与者不断增多，增长速度很快，中资机构参与度明显提高。在人民币利率互换市场形成之初，外资银行相对比较活跃，中资机构仅有少数银行开展了此项业务。后来人民币利率互换市场准入机制不断放松，保监会在2010年发布通知，允许风险管控能力达标的保险公司参与利率互换交易。接着，证监会在2011年5月发布了《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，批准证券公司以对冲风险为目的进行金融衍生产品的交易。此后，证券业提出用银行间市场利率互换交易来对冲债券利率风险的需求。据统计，2011年底，人民币利率互换业务的备案机构共84家，包括14家证券公司；到2012年底，人民币利率互换业务的备案机构共93家，包括20家证券公司；截至2014年7月，人民币利率互换业务的备案机构共115家，包括35家证券公司。由此可见，拥有人民币利率互换交易资质的机构不断增多，证券公司参与度大幅提升。但是，当前利率互换市场的交易需求，还是以银行对冲自身利率风险敞口的自营业务为主，互换对象都是金融机构，银行还未能与企业客户进行利率互换交易。尽管目前准入机制有所放