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通货膨胀对股票收益率波动的非线性效应 　　摘 要：本文构建时间序列的STR模型，致力于检验1996—2012年通货膨胀对我国沪深两市股票收益率的动态影响。实证结果表明：通货膨胀对沪深两市股票收益率存在明显的非线性影响，且其影响效应高度依赖于两市股票收益率水平。深市对低股票收益率状态下的通货膨胀冲击有较强的正向响应，而通货膨胀则对高股票收益率状态下的沪市产生更显著的抑制作用。 　　关键词：通货膨胀；股票收益率；STR模型 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　文章编号：1000-176X（2013）11-0066-07 　　一、文献回顾 　　为应对由美国金融危机引致的股市低迷与经济下滑，我国央行相继实施了扩张性财政政策和适度宽松的货币政策，在巨额流动性支撑下，国内通货膨胀压力骤现，以CPI定基比衡量的物价水平从2007年12月的115.2300逐步上升至2009年12月的118.6600。而2010年以来虽然央行先后13次上调存款准备金率，并5次上调存贷款基准利率收缩流动性，试图遏制资产价格及物价的过度上涨，但通货膨胀态势仍未出现明显逆转，至2011年12月CPI已攀升至129.1400。我国物价水平的持续上扬使实体经济增长承受巨大压力，而股票市场作为实体经济的“晴雨表”亦因此面临极大的不确定性，这严重削弱了股票市场的投资活力及投资者的信心。在此背景下，从理论及实