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博弈论在企业财务管理中的应用 　　【摘要】博弈论使用数学模型来解决现实中利害冲突和激励结构间的相互作用问题，很好的契合了现代财务管理的需要。博弈论在企业投资决策、融资决策和股利政策选择中都有较为广泛的应用。 　　【关键词】博弈论 财务管理 投资决策 融资决策 股利政策一、博弈论与财务管理 　　（一）博弈论概述。 　　现代博弈论的诞生始于1928年，博弈论试图使用严谨的、公式化了的数学模型来解决现实世界中利害冲突和激励结构间的相互作用。博弈中的主体不仅要考虑个体的预测行为和实际行为，而且要考虑其他主体的预测和实际行为。 　　两种比较重要的博弈类型是“合作博弈”和“非合作均衡――这两者之间的主要区别在于博弈的主体之间是否存在一个具有约束力的协议，如果存在则为“合作博弈”，反之则为“非合作均衡”。 　　（二）财务管理概述。 　　财务管理主要是指企业的财务管理，也即企业为了实现一定的财务目标，对自身的资产购置、资金融通、营运资金、利润分配做出的决策与管理。 　　传统的财务管理理论是建立在传统经济学理论上的，主要研究在价格、收入给定条件下的效用最大化问题，也即只考虑经济主体自身的行为，而忽视其他经济主体的行为。这显然与实际经济生活中，不同经济主体之间存在着形形色色、错综复杂的联系相违背。 　　二、博弈论在企业财务管理中的应用 　　企业的财务管理主要涉及企业的投资决策、融资决策、营运资金管理和股利分配决策，相应的，博弈论在企业财务管理中的应用也主要体现在这些决策中。 　　（一）博弈论应用于投资决策。 　　企业是为了获取利润最最大化而组织的经济主体，通过投资是企业获取利润的重要途径。传统的企业投资理论实际上都假设了企业在进行投资决策时，信息是对称的，即对所有的经济活动参加者（包括普通投资者和企业管理者）来说，他们所获取的信息是一样的。这些假设显然与现实不符。为了考虑信息不完全情况下的投资决策，便要用到博弈论的思想。可以通过一下的例子来理解： 　　假设某企业是风险厌恶的，在信息完全的条件下有如下两种投资选择： 　　（1）购买一年期年利率为6. 5%的国债；（2）购买A公司的股票，持有一年。一年后收益率为8%的概率为80%，收益率为-2%的概率为20%。 　　选择1的期望收益率为6.5%，选择2的期望收益率为，因此作为一个理性的投资者，该企业应该选择投资国债。 　　如果再假设信息是不完全的，该企业面临的投资选择1不发生变化，但选择2变成了以下情况：购买A公司的股票，持有一年。已知该企业投资A公司股票在获利8%的情况下，A公司财务报告有好消息的概率为80%，坏消息的概率为20%；该企业获利-2%的情况下，A公司财务报告有好消息的概率为10%，坏消息的概率为90%。A公司经营的好的概率为80%，差的概率为20%。 　　如果A公司的财务报告是好消息时，该企业该做出什么样的投资决策？ 　　P（Y1|X■）=0.8，P（Y■|X2）=0.2，P（Y1|X■）=0.1，P（Y■|X2）=0.9，P（X1）=0.8，P（X■）=0.2 　　X■={获利6%}，X■={获利2%}，Y■={财务报告有好消息}，X■={财务报告有坏消息} 　　P（X1|Y1）=■ 　　=■≈0.969697 　　P（X2|Y1）=1-P（Y■|X■）≈0.030303 　　所以选择2的期望收益率为： 0.969697×8%+（-2%）×0.030303%=0.0769697 　　所以该企业会选择投资A公司的股票。由此可见，博弈论可应用于信息不对称情况下的企业投资决策。 　　（二）博弈论应用于融资决策。 　　企业的融资即企业从自身生产经营的需求出发，向股权投资者和债权人融入资金的过程。传统的融资理论都假设信息完全的，而事实上，市场上的信息不完全会导致道德风险和逆向选择--具体到公司融资层面，前者指的是企业融入到的资金并非属于企业所有者或管理者所有（注：股权方式融入的资金归全体所有者所有，企业对债券融入资金没有所有权），管理者因此便失去了努力经营以使资金增殖的激励；后者指的是经营业绩较差的企业更倾向于向外部融资。很显然，在这两种情况下，企业的股权所有者和债权所有者都会蒙受损失。 　　博弈论的运用，则能很好的解决企业在信息不对称条件下的融资决策问题。以下的例证可以很好的解释信息完全和信息不对称情况下的融资决策的不同。 　　假设企业A有两个可选的投资项目否需要进行融资，市场的无风险利率为6%。项目1成功的概率为80，获得的收益率为8%；失败的概率为20%。收益为0。项目2成功的概率为50%，收益率为11%；失败的概率为50%，收益为0。 　　则项目1的预期收益为： 80%×8%+20%×0=6.4% 　　项目2的预期收益为： 5