基于融资成本控制视角的科技融资途径选择.pdfVIP

第30卷 第3期 齐 鲁 师 范 学 院 学 报 Vo1．30 No．3 2015年 6月 JournalofQilu NormalUniversi Jun．2015 基于融资成本控制视角的科技融资途径选择 温春然 沈传河 (山东女子学院金融工程研究所，山东 济南 250300) 摘要 ：文章从融资成本控制的视角分析财务风险发生的机制 ，认为科技融资途径中财务风险控制的关键 在于融资成本与企业未来盈利能力的匹配程度。由于企业未来盈利能力预测难度大，所以控制融资成本是控 制财务风险发生的有效途径之一。而控制融资成本的关键在于对股权融资成本及债权融资成本的估算。所以 本文着重对不同科技融资途径成本的计算进行融资途径的选择，从而有效规避财务风险，并通过案例分析讨 论案例公司各生命周期所采取的主要融资途径，讨论各阶段融资策略及所选融资途径组合的潜在财务风险。 同时，对该公司三年的融资成本进行估算并做敏感性分析，得出影响加权融资成本波动的主要 因素，从而为 在财务风险控制前提下融资途径的选择提出建议及措施。 关键词：科技融资途径；融资成本；财务风险；生命周期；敏感性 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：2095—4735(2015)03—0063—06 一 、 问题的提出 势；而有关财务风险控制的研究，Ahman(1968) 科技融资是既包括科技型企业融资又包涵企 提出建立Z—score模型，通过表示流动性、盈利性、 业科技项 目的融资行为。由于科技融资与一般传 财务杠杆、偿债能力及销售能力的五个解释变量 统行业融资相比具备显著特征，尤其高收益性的 来判定企业面临破产的财务风险。 【一鲫) 同时伴随着高风险。所以，如何防范财务风险从 针对国外资本市场及中小企业融资途径及财 而进行科技融资途径的选择一直以来都是研究的 务风险控制的理论研究，姚梅芳 (2006)I3结合 焦点。 优序融资理论，通过对美国高新技术企业资金来 由于多数高新技术企业属于中小企业，国 源的分析，将高新技术企业在各个生命周期的可 外关于中小企业融资困境的理论解释即是科技 选融资方式根据各阶段企业特点进行排序；袁业 融资理论解释的基础。科技融资途径选择理论 虎 (2004)4[1针对当前常用的融资风险测量上的 以MyersMujluf(1984)著名的融资优序理论为 不足，提出了三种补充方法以利于完善企业的融 基础逐渐开展，BergerUdell(19981将企业生命 资风险决策；梁莱歆 (2004)[5提出从股权资本 周期与融资途径选择相结合，发展形成了企业 报酬率变异性的角度来衡量企业融资风险，即建 金融成长周期理论 。 ；Ronald(1998)、 立股权资本期望报酬率服从正态分布下的融资风 Schmidt(2003)分别针对个别融资途径如风险投资 险定量模型；蔡勇 (2011)[6以我国信息技术企 及可转债进行了研究，分析各融资渠道特点及优 业的财务预警模型为基础，研究并提出我国信息 收稿 日期：2015—01—12 基金项 目：山东省自然科学基金资助项 目 基“于改进支持向量机与Copula集成的混合非线性分析方法及其在金融风险管理中的应用” (ZR2012GM006)；山东省社会科学规划研究项 目 基“于结构化融资模式的中小企业项 目融资风险管理研究”(11CKJJ39)。 作者简介：温春然 (1987一)，女，山东济南人，助教；沈传河 (1966一)，男，山东宁阳人，教授。 温春然等：基于融资成本控制视角的科技融资途径选择 2015年