个股期权培训讲义定稿(研究所)精要.ppt

5.3 对投资策略和盈利模式的影响 给投资者提供了非线性金融工具 与现货、其他衍生品一起逐步形成完整的投资工具体系 极大丰富投资策略，盈利模式更加多元化 新的杠杆和做空工具、波动率交易成为可能、各种套利对冲策略等等 提升投资效率 提供更好的投资工具 投资看法明确化 将投资逻辑变成产品条款予以确认 最终收益与投资管理人没有关系，不存在代理问题 精细化投资 选择想要的，放弃认为不可能发生的 将利润集中在最可能发生的地方 赌你想赌的，对冲掉你不想赌的 5.4 对产品及开发的影响 增强型指数产品 假设指数基金获准可以期权交易 超额收益获取渠道将得到拓展 指数类产品规模将继续上升 低风险和绝对收益产品 谁能树立绝对收益产品品牌，做大做强？专户、私募、还是资管等？ 结构化产品开发将加速 高息票据、保本票据、挂构票据等 5.5 券商高端竞争更趋激烈 做市能力 产品设计和发行能力 另类投资策略开发能力 客户多样化需求快速响应能力 等等 6.10.2 保本票据的拓展 如果投资者能容忍一定的本金损失，保本票据可以进行拓展，运用更加灵活 通过降低保本率，可以将更多的本金投入到衍生金融工具中，杠杆比例越大，获得额外收益的金额越大 总回报率=保本率+参与比率*额外回报率 资料来源：申万研究 图46：不完全保本的保本票据到期日损益 80%参与率 80%参与率 * 6.10.3 保本票据的一个例子 假设当前股价为100元，行权价为100元的看涨期权价格为9.41元 假设保本票据的保本率为95%，无风险利率3%，那么需将92.23元资金用于购买零息票据 剩余7.77元用于购买0.83份期权，因此参与率为83% 表15:不完全保本的保本票据到期日损益（单位：元） 6.10.4 高收益产品 高息票据是典型的高收益结构性产品 看涨型高息票据=零息债券+看跌期权空头 看跌型高息票据=零息债券+看涨期权空头 高息票据是投资者卖出期权给发行商，因此高息票据都是折价发行 高息票据是不保本的结构性产品，其特点是利用卖出期权来获取较高的投资收益 资料来源：申万研究 图47：看涨型高息票据到期日收益结构 6.10.5 高息票据的一个例子 投资期限：3个月 票据金额：100000元 发行价格：95% 交易金额：95000元 正股参考价格：22元 行使价格：（90%）19.8元 转换股数=100000/19.8=5050股 只要在到期时，正股不跌破19.8元（即跌幅小于10%，投资者就可获得100%的票面金额） 表16：看涨型高息票据到期损益（单位：元） * * 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。 客户应当认识到有关本报告的短信