我国股市“申购日效应”问题分析研究兼以江西农村为例.pdfVIP

摘 要 本文研究的“申购日效应”是市场异象中的一种，与其他市场异象定义类似， “申购日效应”是指在证券市场上，新股申购日那天的平均收益率与市场平均收 益率有较大差异，并且统计上显著，即可以在申购日通过特定投资策略获取超常 收益率的现象。通过本文研究，意在检验在我国股票市场是否存在“申购日效应”， 从而让人们更加客观清晰地认识股票市场的某些运行特征和规律，为最终完善我 国的证券市场提供一些有价值的参考信息。 ． 模型，对我国新股申购日及其附近日进行实证检验。通过对申购日及其附近日的 实证研究，表明沪深两市都存在显著的负“申购日效应”。考虑到“申购日效应，， 可能是由于“周历效应”引起或受其干扰引起，本文通过增加虚拟变量的方法得 出结论，申购日效应并不是由周历效应引起。再考虑“申购日效应是否与新股 发行规模存在某种内在联系，通过把样本按发行规模分组后，进行实证研究得出 结论， “申购日效应”主要发生在新股发行规模不大的申购日。接着通过考察上 升与下跌不同走势阶段的“申购日效应”情况时发现，下跌走势阶段与上升走势 阶段的“申购日效应”相比，前者的负效应更大。最后，通过实证还发现，新股 上市首日收益率与“申购日效应”发生概率以及负效应程度是负相关的，即IPOs 抑价程度越大，“申购日效应”越可能发生，负效应越明显。 “申购日效应的存在给我们带来了一些启示： 1、“申购日效应的存在，说明广大投资者虽然在走向成熟的同时，仍容易 受市场力量的左右。市场上，中短线投资者还占据相当比例，投机因素还比较明 显，以及长期价值投资理念普遍缺乏、市场操纵行为时有发生。 2、IPOs抑价提供了一种套利机会，在追求这一套利机会的同时产生了另一种 套利机会。“申购日效应”就是后面产生的机会，这本身也是一种市场非完全有效 的表现。 3、埘申购日效应：’引起股价显著波动，随之会产生一定的金融风险，‘因此， 在新股发行时机问题上应有所选择，尽量避免在股市动荡时期推出新股申购。 ．4、既要培养市场主体，也要培育市场环境。一方面在积极发展机构投资者的 同时，积极引导投资者树立理性投资和长期价值投资理念；一方面不断完善相关 法律法规，不断提高上市公司质量，创造一个良好的证券投资环境一 ABSTRACT effect to share be Thedate of new iSSUeSthis studiedshouldone subscription paper tothe memberofmarket definitionofmarket date anomalies．Analogous anomalies，the that effectof meansmarketreturnsassociatewiththe subscription specificapplication tothe dateinstock characteristicsofChinastockmarket．thisarticle market．According testedwhetherornotthereiSthedateeffectof over stockmarket China subscription anddiscussedsome