场外衍生品及结构化产品祥解.pptVIP

3.7 利率互换的两种估值方式 1. 拆分为相反方向的固定利率债券和浮动利率债券组合 将两个头寸的未来现金流折现后相减 Vswaps=Vfix-Vfl 2. 拆分为一系列远期利率协议的组合 将未来现金流相减之后再折现 3.8 利率互换交易风险 1. 信用风险（对手的违约风险） 2. 利率风险（方向交易中的预期背离） 3. 流动性风险（缺乏相对应的反方向合约） 4. 现金流错配风险（前端浮动利率现金流无法被后端现金流覆盖） 3.9 货币互换 货币互换是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。 在期初按照协议利率交换两种货币本金，期末以相同汇率、相同金额进行本金反向交换。 交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，即期末本金交换方向与利息交换方向相同。 既有汇率风险，又有利率风险。 3.9 货币互换 1 A公司 B公司 5%美元利息 4%欧元利息 A公司 B公司 1000万欧元 1500万美元 A公司 B公司 1500万美元 1000万欧元 3.10 股票互换 股票互换，不是简单的交换两只股票，而是将股票标的在一段时间内的收益与固定利率或浮动利率进行交换。 不需要交换名义本金。特殊点：股票或指数在持有期内，可能会由于资产价格下跌而出现负收益，此时无需支付现金，还可以获得赔偿。另外，需要计入股息收入。 3.11 信用违约互换 信用违约互换（CDS）是最基本的信用衍生品合约。在标准的CDS中，当投资者认为参考实体的信用会变差，就会购入一定名义金额的CDS合约，并支付一定的费用。卖方在获得费用的同时承担参考实体的信用风险，并在参考实体发生违约时向买方支付相当于名义金额减去回收金额之外的损失。 3.12 CDS结构图 CDS买方 购入保护 保护多头 看空信用 转移风险 CDS卖方卖出保护 保护空头看多信用 承担风险 参考实体（名义金额） 定期支付费用 或有支付 未发生信用风险:不支付 发生信用风险:赔偿损失 3.13 CDS与债券和保险的区别 与债券相比：CDS卖方在承担信用风险的同时并不支付名义金额本金，买方只需定期支付与利差相关的现金流。CDS分离了债券的现金流和风险。 与保险相比：CDS买方不需要拥有参考实体的债务，且CDS名义金额可以远高于参考实体的债务总额。 4.1 结构化产品定义 SEC定义: 结构化产品包括两方面，其一是产品的现金流特征依赖于一个或多个指数，其二是产品嵌入了远期或期权或者其他证券、并使投资者的投资收益以及产品发行人的支付义务依赖于标的物、指数、利率或现金流等变量的值。 风险 收益 4.2 结构化产品实例 发行人 摩根公司 规模 2亿美元刺激浮动利率票据 到期时间 10年（2002年8月19日） 利率 美元3月期LIBOR 最低利率 5% 最高利率 10% 投资回报方式 期末一次付清 看涨期权 无 面额 5000美元，10000美元 手续费 0.5% 区间浮动利率票据 4.3 结构化产品的一般特征 4.4 结构化产品分类 4.4 结构化产品优势 4.5 结构化产品设计 4.6 结构化产品定价的一般原理 固定收益部分 未来现金流的贴现值的总和 衍生品部分 远期、期权等的定价 4.7 定价中的问题 不能简单进行各部分价值加总 1 各部分价值相关性 2 各部分分别交易能力 3 信用增强效果提高了价格 4 卖方收取的费用 谢 谢！ 　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　 良运期货 　　　　　　 　　　　　　　　　何北　　　　　　　　　　　　　　　 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 场外衍生品及结构化产品 1.1 场外衍生品概念 1.2 OTC与ETD区别 OTC市场 ETD市场 交易场所 分散的无形市场 固定的交易场所 组织方式 做市场制度 经纪人制度 交易方式 议价方式 公开竞价 合约形式 非标准化 标准化合约 监督方式 行业自律为主 政府监督为主 主要交易品种 远期、互换 期货、期权 1.3 场外衍生品市场运转模式 1.4 场外衍生品市场清算模式 1.5 ISDA协议 主协议 1.6 其他协议及法律 《中国银行间市场金融衍生品交易主协议（2009年版）》（NAFMII主协议） 涵盖利率类、债券类、外汇类、信用类 《多德—弗兰克法案》