第2章财务估价祥解.ppt

（三）债券投资的收益评价 1、债券价值的计算。 债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值称为债券的内在价值或债券的价值。只有当某种债券的价值大于购买价格时，进行该债券投资才会获得预期收益。 V=I1（1+ｉ）-1+ I2（1+ｉ）-2+…+ In（1+ｉ）-n+ M（1+ｉ）-n V-债券价值；I-每期支付的利息；M-到期的本金；i-贴现率；n-债券到期的年数。 例.T公司于1998年3月购买一张面值为1000元的债券，票面利率8%，每年3月1日计算并支付利息，并于5年后的2月28日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，是否购买？ V=80（1+10%）-1+ 80（1+ 10% ）-2+…+ 80（1+ 10% ）-5+ 1000（1+ 10% ）-5 80× （P/A，10%，5）+ 1000× （P/S，10%，5） =80× 3.791+1000 × 0.621 =924.28（元） 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，进行该债券投资会获得大于10%的收益。 2、债券到期收益率计算。债券的到期收益率是指购买进债券后，一直持有该债券到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程： 现金流出=现金流入 购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 V=I（P/A，ｉ，n） + M （P/S，ｉ，n ） V-债券价值；I-每期支付的利息；M-到期的本金；i-贴现率；n-债券到期的年数。 （四）、债券投资的风险 1、违约风险 2、利率风险 3、购买力风险 4、变现力风险 二、股票投资 股票是股份有限公司发给股东的所有权凭证，是投资人入股并借以取得股利的一种有价证券。投资人入股并借以取得股利收入，也可以在未来出售股票并期望售价高于买价。 （一）股票投资的有关概念 1、股票的价值 2、股票的价格 3、股利 4、股票的预期报酬率 （二）股票投资的收益评价 1、股票价值的计算：股票带给持有人的现金流入包括每期的股利收入和出售股票得到的现金收入，二者的现值构成股票的价值。 （１）股票评价的基本模式：对于永久持有股票的股东来说，他获得的现金流入是永无休止的股利，股票价值就是这一系列股利的现值之和。 V=Ｄ1（1+Ｒs）-1+ Ｄ2（1+Ｒs）-2+…+ Ｄn（1+Ｒs）-n V为股票的价值，Ｄn为n年的股利，Ｒs为贴现率（即必要收益率），n为年份。 对于不准备永久持有股票，而是持有一段时间后将其出售的投资者来说，未来现金流入量是几期股利和股票售价之和。 V=Ｄ1（1+Ｒs）-1+ Ｄ2（1+Ｒs）-2+…+ Ｄn（1+Ｒs）-n+ Ｐn （1+Ｒs）-n Ｐn为股票的售价，它一般取决于股票未来可能产生的预期股利。 例.A公司购买Ｂ公司发行的股票，预期每年获股利收入５元，３年后出售可得１６０元，预期报酬为１５%，则股票的价值？ V=５（ 1+15% ）-1+ ５（1+15%）-2+ ５（1+15%）-3+ 160 （1+15%）-3 =116.70元 （2）零成长股票估价模型。零成长股的未来股利不变，投资者打算长期持有。这种股票的价值为： V=Ｄ1（1+Ｒs）-1+ Ｄ2（1+Ｒs）-2+…+ Ｄn（1+Ｒs）-n =Ｄ/Ｒs V为股票的价值，Ｄn为n年的股利，Ｒs为贴现率（即必要收益率），n为年份。 =Rs 例.某公司购买一种股票，预期每年获股利收入2元，最低报酬率为15%，则股票的价值？ V=2/15% =13.33（元） 由此可知R=D/V，若当时的股票市价为14元，则其预期报酬率为R=14.29%。由此可见，当股票市价高于股票价值时，其投资的 预期报酬低于最低报酬率，这时投资是不合适的。 2、市盈率分析：市盈率是每股市价与每股收益之比。它是从公司收益和股价的关系角度来粗略衡量股票价值的一项重要指标，易于掌握，被广泛应用。 市盈率=每股市价/每股收益 行业同类股票过去若干年的平均市盈率乘上当前某股票的每股收益，可以计算出该种股票的公平价值。 股票价值=行业平均市盈率×该股票每股收益 例.某公司股票市盈率为12，每股收益4.2元，行业平均市盈率为10.5，则？ 股票价值=4.2 ×10.5=44.1 （元） 股票价格=4.2 ×12=50.4（元） 由此可知股票价格高于股票价值，市场对该股票的评价较高，这时投资是不合适的。 （三）股票投资的风险分析 普通股票投资的潜在报