第3章投资决策基础：贴现祥解.ppt

年金 ： 证券的估价公式 谢 谢！ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 画现金流量图可以帮助我们少犯此类错误 * 永续增长年金现值计算举例 例：若一套住房在扣除各项费用后，明年房东会有￥12,000元的房租收入。这项现金流预计会以每年2%的速度增长，若能肯定这种增长率会永远持续下去，且有关利率是6%，房东由房屋可得到的现金流的现值是多少？ 解：￥12,000/(0.06-0.02)=￥300,000 各期房租现值加总的意义？ 永续增长年金现值公式的要点（一）——分子 The Numerator 分子是现在起一期后那期 的现金流 例：R公司正准备付给股东每股￥3的股息。投资者预计以后每年股息会以6%的速度增长。适用利率是11%，目前公司股价应是多少？ 解： PV = ￥3 + ￥3.18/(.11-.06) = ￥66.60 股票 价值 当年 股息 一年后所有 股息现值 所有股息 现值 永续增长年金现值公式的要点（二）——利率和增长率 The Interest Rate The Growth Rate 利率r一定大于增长率g，该公式才有意义 g?r，分母趋于无穷小，现值趋于无穷大 gr，公式无意义 (grow broke?) 永续增长年金现值公式的要点（三）——时间的假定 The Timing Assumption 现实世界中，现金的流入流出是随机的、并几乎是连续不断的 在公式中，我们假定现金流的支取是有规律的，这样可以节约很多计算时间，因而是合理的，应用中只要不忘这是一个“假定” 3 年金 Annuity 持续一段时期的等额现金流，最常见的金融工具，如： 养老金的发放 抵押贷款的等额还款 租赁费缴纳 仅收了t期利息的金边债券 普通年金后付年金，在各期期末收付的年金 0 　1 　 2 　 3 　4 　 5 (1+0.1)0=1.0 (1+0.1)1=1.1 (1+0.1)2=1.21 (1+0.1)3=1.331 (1+0.1)4=1.464 合计：6.1051 普通年金终值 普通年金终值系数记作：（F/A, i , n） 年金现值简化公式的推导 期/年末 0 1 2 3 … t t+1 t+2 … 现在 金边债券1 C C C … C C C … 金边债券2 C C … 年金 C C C … C 金边债券1为一个正常的从第1期开始付息的金边债券； 金边债券2则从t+1期开始付息。 年金现值简化公式的推导（续） 一个t期内每期收到￥C的年金现值，正好等于金边债券1的现值减去金边债券2的现值： 金边债券1的现值： 金边债券2的现值： 年金现值的简化公式 大括号内为 年金现值系数 Annuity factor 请自行推导年金终值公式（年付息￥C，为期t年，1年后起付） 普通年金现值 普通年金现值 普通年金现值系数 记作：（P/A, i , n） 年金现值计算举例 0 3 4 1 2 例：广药足球队雇佣了一名现役国脚，合约承诺每年酬金￥50万，在年末支付，共计4年。若该名球员有每年16%的收益机会，该合约目前的价值是多少？ ￥50万/年 PV =? ￥200万合约的现值 解1：分期单独贴现 PV = ￥500,000(.862+.743+.641+.552) = ￥1,399,000 解2：年金现值简化公式 2.798 ￥1,399,000 = ￥500,000×4 年 期初本金 16%的利息 期末本金 提款 1 ￥1,399,000 ￥223,840 ￥1,622,840 ￥500,000 2 1,122,840 179,654 1,302,494 500,000 3 802,494 128,399 930,894 500,000 4 430,894 68,943 499,836 500,000 账户在最后一次提款前尚缺￥164是由于四舍五入误差 年金把戏 (一)——递