第4章外汇衍生品市场祥解.ppt

即期汇率＜协议价格 （1：95） 买方放弃期权，损失全部保险费——亏损。 卖方获取全部期权费收入——盈利。 即期汇率=协议价格 （1：104） 买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费——亏损。 卖方获取全部期权费收入——盈利。 协议价格＜即期汇率＜ （协议价格+期权费）（1：105） 买方行使期权，补偿部分期权费——亏损。 卖方获取部分期权费——盈利。 ? 期权卖方卖出外汇买入期权会出现以下五种情况： 即期汇率=（协议价格+期权费）（1：106） 买方行使期权，补偿全部期权费——盈亏平衡。 卖方没有获取任何的期权费——盈亏平衡。 即期汇率＞（协议价格+期权费） （1：120） 买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大——盈利。 卖方遭受损失，上涨越多，其损失越大——亏损。 ? 期权卖方卖出外汇买入期权会出现以下五种情况： 汇率 损益 （+） (－) 0 A （协议价格） （协议价格+保险费） B 图2 卖出外汇买入期权损益情况 ①卖出外汇买入期权的最大利润是期权费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 ②期权协议价格加期权费为盈亏平衡点。 ③即期汇率超过期权合约的协议价格加期权费，外汇买入期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。 ? 卖出外汇买入期权的三点结论 ◆ 日本某投机商预测美元贬值，买入美元卖出期权，协议价格1：104，权利金（即期权费）此处假设为每1美元2日元；则此日本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按1：104的价格向期权合同的卖出方卖出美元，买进日元。提问：如果市场现汇价格为1:95 或 1:102, 是否执行？ 1:103, 是否执行？ 1:104，是否执行？ 1:120，是否执行？以上操作盈亏如何？ （3）买入外汇卖出期权 即期汇率＜（协议价格-期权费） （1：95） 买方行使期权，1：95现汇市场买入美元，按1：104卖给合约 卖方，获取利润；下跌越多，获利越大——盈利。 即期汇率=（协议价格-期权费）（1：102） 买方行使期权，补偿全部期权费——盈亏平衡。 协议价格＞即期汇率＞（协议价格-期权费）（1：103） 买方行使期权，补偿部分期权费——亏损。 ? 买入外汇卖出期权会出现以下五种情况： 即期汇率=协议价格（1：104） 买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费——亏损。 即期汇率＞协议价格（1：120） 买方放弃期权，损失全部期权费——亏损。 ? 买入外汇卖出期权会出现以下五种情况： 汇率 损益 （+） (－) 0 A（协议价格） B （协议价格－保险费） 图3 买入外汇卖出期权损益情况 ◆ 前例中美元卖出期权的卖方收进期权费，无论在合同期限内美元汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按1：104的价格买入美元。 （4）卖出外汇卖出期权 即期汇率＜（协议价格-期权费）（ （1：95） 买方行使期权，1：95现汇市场买入美元，按1：104卖给合约卖方，获取利润；下跌越多，获利越大——盈利。 卖方亏损，即期汇率下跌越多，亏损越大——亏损。 即期汇率=（协议价格-期权费）（1：102） 买方行使期权，补偿全部期权费——盈亏平衡。 卖方没有获取任何的期权费——盈亏平衡。 协议价格＞即期汇率＞（协议价格-期权费）（1：103） 买方行使期权，补偿部分期权费——亏损。 卖方得到部分期权费——盈利。 ? 卖出外汇卖出期权会出现以下五种情况： 即期汇率=协议价格（1：104） 买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费——亏损。 卖方得到全部期权费——盈利。 即期汇率＞协议价格（1：120） 买方放弃期权，损失全部期权费——亏损。 卖方得到全部期权费——盈利。 ? 卖出外汇卖出期权会出现以下五种情况： 汇率 损益 （+） (－) 0 A（协议价格） B （协议价格－保险费） 图4 卖出外汇卖出期权损益情况 5. 期权费的决定因素 也叫期权价格。 （1）现汇汇价与协定汇价的差价。差额越小，期权费越低； （2）合约到期时间长短。期限越长，期权费越高； （3）欧式期权与美式期权。美式期权的期权费较高。 5. 期权费的决定因素 （4）外汇期权的供求状况。