第4章金融市场祥解.ppt

* * * 近似于贷款保险，是1995年由摩根大通首创由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品。 CDS是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。 CDS市场中最大的部分是企业债（包括ABS），占80%，而MBS占20% * 美式期权和欧式期权。 * * （五）信用衍生品交易 用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。 信用风险有破产、拒付、违约、延期、信用等级下降等 信用衍生品可分为：信用违约工具、总收益互换、、信用利差工具、信用联系票据等 * * 4-* 1、信用违约互换(credit default swap，CDS) 银行支付一定的费用，从而获得对方在相应的信用风险事件发生并造成损失时的全额补偿。 其实质是信用担保的买卖。 * 4-* 信用违约互换结构图 * 4-* 美国国际集团(AIG) 是美国最大的工商保险公司,是世界市值第三大的金融机构，仅次于花旗集团和美国银行。 2006年三年间，它的净利润分别达到140亿美元。这让它长期居于美国利润最丰厚的十家公司之列。 1987年到2005年之间，信用违约互换业务净赚逾50亿美元利润，给AIG带来了丰厚的红利，2007年年中的数据，美国国际集团有4650亿美元最高级级信用违约互换。这项业务的年保费为2亿至2.5亿美元。 次贷危机爆发（07年下半年）以来，AIG已经连续第三个季度出现净亏损。2008年第二季度的信贷违约掉期（CDS）业务累计亏损已高达250亿美元，在其他业务上的亏损也累计达到150亿美元。 以美联储支持下的拯救行动和出售AIG大多数资产的决定而告终。 * 4-* 2、总收益互换（Total return swap） 以获得相应的固定利率的代价，达到规避资本损失和利率变动的风险。 指信用保障的卖方在协议期间将参照资产的总收益转移给信用保障的买方，总收益可以包括本金、利息、预付费用以及因资产价格的有利变化带来的资本利得；作为交换，保障买方则承诺向对方交付协议资产增殖的特定比例，通常是LIBOR加一个差额，以及因资产价格不利变化带来的资本亏损。 * 4-* * 4-* 例如 一家银行以利率12%贷款给某企业20亿美元，期限为5年。如果在贷款期限内，该企业信用风险加大，银行将承担贷款市场价值下降的风险。银行为转移这类风险而购买总收益互换。 按该合约规定（以一年为支付期），银行向信用保护卖方支付以固定利率为基础的收益。该支付流等于固定利率加上贷款市场价值的变化，同时，信用保护卖方向银行支付浮动利率的现金流。当合约规定固定利率为15%以及浮动利率这时为13%，在支付期内贷款市场价值下降 10%，那么银行向交易对方支付的现金流的利率为15%-10%=5%，从交易对手处获现金流的利率为13%。交换现金流后这笔收入可以用来冲销该银行在信贷市场上的损失。 但是，总收益互换存在利率风险，如果浮动利率大幅度下降，那么互换后的现金流会受到极大影响。 * 4-* 3、信用联系票据（Credit-linked note） 信用联系票据是普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的信用衍生产品。在信用联系票据的标准合约下，保障买方或由保障买方设立的特定目的机构根据参照资产发行票据。保障卖方先行以现金支付取得票据，交换来自有关票据的固定复利率或浮动利率的利息收入流程。假如发生信用违约事件，即根据双方协议的信用事故赔偿额赎回票据；如不发生信用事故，票据在合约期满时才赎回，其结构如图3所示。 三、金融衍生品市场的功能 套期保值 投机获利 价格发现 降低交易成本：期货市场比现货市场节约80%以上的成本 * * 4-* 衍生金融工具由简趋繁的演变 1. 一般衍生工具：单一的远期、期货、期权、互换等； 2. 混合衍生工具：传统金融工具与一般衍生金融工具的组合； 3. 复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称“衍生工具的衍生物”。 * 4-* 金融衍生工具的双刃作用 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。但衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动 一个职员投机的失败，曾造成知名大金融机构的破产； 案例：巴林银行的破产 投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机。 如荷兰的郁金香泡沫；1992年的英镑和1997年秋开始的东南亚金融大震荡。 英国巴林银行破产案 1995年3月，业务员李森投资日经225期货指数失利，损失达14亿美元，相当于巴林银行全部资产； * 案例：纽约金融市场 * 本章作业 关键词： 金融市场 货币市场 资本市场 同业拆借市场 信用交易 期货交易 期权交易 保证金 经纪人 金融衍生产品市场 思考题： 金融市场的构成要素和类型 证券发行和流通的基本程序及其要素