第4讲汇率理论与人民币汇率制度祥解.ppt

* 第四章 汇率理论与人民币汇率问题 教学内容 一、购买力平价 二、人民币汇率制度和人民币汇率的历史演变 三、当前人民币汇率问题 教学目标 1、了解购买力平价、绝对购买力平价、相对购买力平价； 2、了解以金平价为基础的汇率制度、爬行钉住汇率制、物价对比法、换汇成本、双重汇率制、管理浮动汇率制等概念； 3、理解人民币汇率调整和汇率制度选择的历史背景； 4、掌握当前人民币对美元升值的原因及经济影响。 引导案例：人民币汇率的汉堡包折算 由于购买力平价有多种算法，有人在《经济学人》发表意见，以“巨无霸”指数为例，支持“人民币币值仍偏低”的论点。其依据是美国主要城市的“巨无霸”汉堡包平均价格为2.7美元，中国的汉堡包售价全球最便宜，仅为1.2美元，而瑞士要4.52美元。按这个一种商品的购买力平价，1美元的购买力不足1元人民币，它显然难以令人信服。 购买力平价应如何计算？购买力平价能否代表长期均衡汇率？我们能否用它判断人民币未来走势？ 一、购买力平价 1、国内经济的一价定律 一价定律指在不考虑交易成本时，同一物品在不同地点只能卖同一价格。它可表示为： Pa=P b (5.1-1) 式中，Pa为某物品在a地的价格，Pb为该物品在b地的价格。如果Pa Pb，则套利利润会吸引人们在b地购买物品并运到a地出售，导致两地供求关系的变化。在均衡状态下，两地价格会相等，并使套利行为消失。 2、开放经济之间的一价定律 纯理论中的开放经济指取消了贸易壁垒的经济。由于各国都有自己的货币，开放经济之间的一价定律可表示为： Pa=ePb （5.1-2） 式中，Pa为某物品的a国货币价格，Pb为某物品的b国货币价格，e为1单位b币折合的若干单位a币（直接标价法）。 在现实生活中，同种物品在国际间的价格差异是相当大的，而且这种差异持续存在。这里有两个原因。其一，各国并非纯粹的开放经济，贸易壁垒始终存在。其二，国际贸易的交易成本显著高于国内贸易。但是，随着各国开放程度提高和国际运输技术进步，同一物的国际价格差异有缩小趋势。 3、绝对购买力平价 一价定律本身是一种价格理论。但是，它很容易转换成一种汇率理论。如果假定两国只生产一种物品，那么由（5.1-2）可以得出 e= Pa / Pb =PPP （ 5.1-3） PPP为购买力平价。绝对购买力平价说明理论上的长期均衡汇率等于两国绝对价格的比值。显然，任何国家都不会只生产一种商品；因此，这里的Pa为a国商品价格的加权平均值，Pb为b国商品价格的加权平均值。权数取决于商品在总销售额中的比重。 绝对购买力平价是根据一价定律推导出来的，但是它与后者有明显区别。首先，它以汇率为分析对象，是汇率理论；而后者的考察对象是价格，属于价格理论。其次，它涉及的是物价水平，而后者考虑的是一种商品的价格。因此，绝对购买力平价的适用条件远不像一价定律那样严格。 4、 相对购买力平价 我们可将绝对购买力平价简写成 e=P/P﹡ （ 5.1-4 ） P为本国物价水平，P﹡为外国物价水平。对（5.1-4）取对数微分，得到相对购买力平价，dlne=dlnP-dlnP﹡ 相对购买力平价表明汇率变动率是本国和外国物价水平变动率之差。 如果dlnPdlnP﹡，则dlne 0；这说明本国通货膨胀率高于外国通货膨胀率，则外汇汇率上升，或者说本币汇率下降。 5、购买力平价理论的价值和基础 购买力平价确定了发达国家之间长期均衡汇率的基础，显示出现实汇率波动的中心，为政府干预外汇市场提供了重要的依据。人们对购买力平价进行了多次经验检验，结论一般是购买力平价在短期不能成立，在长期大体能够成立。但是，一旦检验涉及发达国家与发展中国家的汇率，则购买力平价在短期和长期都不能成立。 购买力平价理论有两个基础。其一是货币数量论：物价水平与货币数量成正比，所以汇率变动归根结底取决于两国货币数量的相对变化。其二是货币中立定理，即货币数量的变化不改变产量、就业、产业结构、劳动生产率等实际变量，从而它只影响物价水平，而不改变商品的相对价格。显然，如果货币量的变化能够改变实际变量和相对价格，则购买力平价不能成立。 6、 传统的购买力平价理论的局限性 卡塞尔本人在提出购买力平价理论时，已经指出了其局限性，它们包括以下使汇率偏离购买力平价的因素：（1）各国对进口和出口的限制程度不同；（2）国际贸易中存在较高的运输成本；（3）外汇市场可能出现大规模的投机行为；（4）国际长期资本流动；（5）人们对通货膨胀的预期；（6）实际因素可能引起相对价格的变化；（7）金融当局对外汇市场的干预。 除了卡塞尔之外，其他经济学家也从