筹资成本管理祥解.ppt

企业财务管理 企业财务管理 子情境三 筹资成本管理 知识准备1：筹资渠道有哪些？ 子情境三 筹资成本管理 知识回顾2：筹资方式有哪几种？ 资本筹集 发行可转换债券 发行认股权证 权益 资本 债务 资本 混合 资本 吸收直接投资发行普通股 发行优先股 留存收益 向银行借款 利用商业信用发行公司债券 融资租赁 子情境三 筹资成本管理 知识准备 子情境三 筹资成本管理 知识准备 一、资本成本的概念 企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费和用资费。 广义资本成本既包括短期资金成本又包括长期资本成本；狭义资本成本仅指长期资本成本。 通常意义上的资本成本指的是狭义资本成本。 广义狭义 资本成本 筹资费是指企业在筹集资金过程中为取得资金而发生的各项费用。如银行借款手续费，发行股票、债券等手续费。 筹资费 用资费是指在企业使用所筹资金的过程中向出资者支付的有关报酬，如银行借款和债券的利息、向股东支付的股利等。 用资费 子情境三 筹资成本管理 知识准备 二、资本成本的作用 个别资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。 资本成本是评价投资项目可行性的主要来源。 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据。 1 2 3 4 5 子情境三 筹资成本管理 知识准备 三、资本成本计算的基本模型 一般模型 资金成本可用资本成本额和资本成本率两种形式表达。 资本成本率 = 筹资费用 筹资总额 年资金占用费 - × 100% = ( ) 筹资费用率 筹资总额 年资金占用费 - 1 × 100% 式中：筹资费率 = 筹资费用÷筹资总额× 100% 子情境三 筹资成本管理 职业判断与业务操作 背景资料 苏杭公司经过反复讨论分析研究，对投资的“H”项 目所需的10000万元，公司确定了两种筹资方案。 方案一： 银行借款1000万元，期限3年，借款年利率 为6%，借款费用率0.3%；按溢价发行公司债券2000万元， 债券面值为1980万元，期限5年，票面利率8%，每年付息 一次，到期一次还本，发行费率2%。 子情境三 筹资成本管理 职业判断与业务操作 背景资料 发行优先股500万元，股息率8%，筹资费率1%； 发行普通股6000万元，每股价格10元，筹资费率3%， 本年发放现金股利每股0.8元，预期股利年增长率为 5%，该公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率 4%，市场平均报酬率为10%；利用留存收益500万元。 子情境三 筹资成本管理 职业判断与业务操作 背景资料 方案二：在其他条件不变的情况下，调整筹资结 构， 银行借款3000万元，发行公司债券1000万元， 融资租赁设备价值100万元，发行优先股1000万元， 发行普通股4500万元，利用留存收益400万元。该公 司适用的所得税税率为25%。 请为苏杭公司做出筹资方案的选择。 子情境三 筹资成本管理 一、计算个别资本成本 1.计算银行借款资金成本 注意： 借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税税率） 银行借款资金成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资金成本率。 子情境三 筹资成本管理 一、计算个别资本成本 2.计算债券资本成本 债券资金成本包括债券利息和借款发行费用，债券可以溢价发行，也可以折价发行。 注意： 发行债券筹资费用一般比较高，不能忽略。 发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。 子情境三 筹资成本管理 一、计算个别资本成本 3.计算优先股资本成本 注意：优先股股利是税后支付，不能抵减所得税。 子情境三 筹资成本管理 4. 计算普通股资本成本 由于股票的市场价格经常变化，普通股的股利也可能不固定，普通股成本具有更大的不确定性，其估算存在很大的困难。所以普通股成本估算程序与前三者具有很大区别。 （1）如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利相等，则普通股资本成本公式为： （2）如果公司采用固定股利增长率政策，即每年现金股利都会逐年成同比例递增，则其成本计算公式为： 子情境三 筹资成本管理 5.计算留存收益资本成本 留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，