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丙烯酸及酯行业暨卫星石化
—深度分析报告
分析师： 耿昊天
Email ：genghaotian1989@
2013 年12 月
西南财经大学
1
目录
一、 公司概况4
（一）公司基本情况 4
（二）公司股权结构 4
（三）公司主营业务为丙烯酸及酯和高分子乳液 5
二、 行业分析6
（一）公司主要涉及丙烯酸及酯行业 6
（二）丙烯酸及酯行业概况 8
1.丙烯酸及酯产品简介及行业产业链8
2.行业相关法规和政策及其对行业发展的影响8
（三）丙烯酸及酯行业特征：集中度较高和较高的门槛 10
1.丙烯酸及酯行业集中度较高 10
2.丙烯酸及酯行业较高的门槛 11
（1）原材料供应12
（2）技术壁垒12
（3）资金壁垒12
（4）环保和政策壁垒13
（四）供需决定行业周期：新建产能集中释放，行业景气度下行至2014 年见底..13
1.行业产能平稳增长，向低成本地区转移，我国完成进口替代 13
2. 我国丙烯酸及酯行业处于新一轮产能扩张期，景气度下行 15
3.行业需求端平稳增长，缓冲了景气度的下行 18
（五）丙烯酸及酯行业上游：原料丙烯、正丁醇价格反馈机制不显著 18
（六）丙烯酸及酯行业下游：传统领域与新兴领域双轮驱动护航未来 20
1. 传统下游：齐头并进，增长稳定 21
1.1.涂料21
1.2. 胶粘剂23
1.3.纺织化纤24
2. SAP 的三驾马车驱动丙烯酸未来需求快速增长：消费升级、单独二胎政策和人口
老龄化 26
2.1.SAP 市场全球高度垄断26
2.2.国内SAP 市场消费增速较快，国外厂商垄断我国市场27
2.3.消费升级28
2.4.单独二胎放开，扩大国内SAP 市场容量30
2
2.5.中国人口老龄化，成人失禁市场潜力更大31
（七）行业未来几年的发展趋势 32
三、 战略分析 33
（一）同行业主要竞争对手的简要情况：江苏裕廊、上海华谊 33
（1）江苏裕廊化工有限公司 33
（2）上海华谊丙烯酸有限公司 33
（二）公司愿景：国内最具活力的C3 产业链生产商 34
（三）公司战略：前向一体化、后向一体化、横向一体化 34
1.前向一体化：SAP 踏准行业节拍 35
2.后向一体化：自产丙烯，抵御原料价格波动风险，提升估值 36
2.1. 自产丙烯解决原料供应问题势在必行36
2.2.丙烷脱氢法优势明显37
2.3.公司采用UOP 公司的Oleflex 工艺37
2.4.PDH 项目进展顺利37
3.横向一体化：扩张丙烯酸及酯产能，抢夺供需缺口，获取高毛利 38
（四）成本为王 38
（1）区位优势 39
（2）技术研发优势 40
（3）全产业链优势 4
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