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C 证券组合 设一个组合对证券 的持有量为 则该证券组合可以用持有向量来定义 参与者 的初始证券组合： 市场组合（market portfolio）： D 市场化 任何一个支付 ，如果它可以由交易组合来复制或产生，即存在 ，使得 ，则我们称它为市场化的（marketed），即可以通过交易由市场取得。 记所有市场化支付的集合为 ，有 E 交易过程 市场微观结构（market micro-structure） □ 集中化交易（centralized exchange） □ 场外交易（over-the-counter） 市场出清条件（market-clearing condition） 其中 为交易证券的价格（列）向量； 表示参与者 在价格 下对证券的需求向量。 ⑴ 所有参与者都可以无成本地参与证券市场。 ⑵ 没有交易成本。 ⑶ 对于参与者的证券持有量没有头寸限制。 ⑷ 个体参与者的交易不会影响证券价格。 ⑸ 没有税收。 无摩擦市场（ frictionless market ） 2.3 基本经济模型 【定义2.5】 一个经济的定义如下： ⑴ 有两个时期，0 和 1，在 1 期有 个可能状态。对于这些状态有概率测度 。只有一种不可储存的商品。 ⑵ 经济中有 个参与者 ： * * 2 金融经济学的分析框架 ■ 完备市场情形 ■ 不完备市场情形 □ 描述经济结构 ⑴ 经济所处的自然环境 ⑵ 各参与者（agent）的经济特征 ① 经济资源，② 经济需求 ⑶ 金融市场：金融资产的集合 □ 如何进行资源配置：参与者内部和外部 □ 资源配置的效率及其评判 基本理论框架包括三部分： 假设有两个时期或时间点：现在和未来。 记时间为 ， 0（现在或今天）和1（未来或明天）。 2.1 经济结构 A 经济环境：两个关键因素（时间和风险） 定义未来每一可能情形为自然的一个状态（state）。一个状态代表自然在未来的唯一情形，并且是外生（exogenous）给定的。 用 标识状态。 假设总共有 个状态，把所有可能状态的集合记作 ，该集合叫做状态空间（state space）。 □ 自然的一个状态（state） 发生的概率为 □ 所有状态发生的概率测度（probability measure）为 □ ， □ 假设在经济中只有一种不可储存的（perishable）商品，它可以用作消费和生产。 经济的资源来自于一棵桃树。今年桃树结了100颗桃子，明年会结多少颗桃子取决于明年的天气。 天气有好、坏两种可能，其发生的概率相等；相应地，桃树的产出分别为200和50。假设此后桃树即停止产出，经济也随之结束。 这个经济有两个时间点：今年和明年；明年有两个完全由自然决定的可能状态。 【例2.1】 Lucas树（Lucas Tree）经济 这个经济的环境可以用下面的树来描述： 100 200（ ），概率为1/2 50 （ ） ，概率为1/2 由三部分组成： ⑴ 所占有的实物商品／资本品(禀赋) 个体初始占有的资源，可用作消费或生产 ⑵ 信息 公共信息和私有信息 信息不对称：逆向选择和道德风险 ⑶ 生产技术 B 参与者的经济资源 ⑴ 禀赋 用指标 表示参与者个体， 。 记他在 0 期的禀赋为 ，在1期状态下的禀赋为 ， 。参与者的禀赋为 ⑵ 信息 参与者拥有的有关经济未来状态的信息具有经济价值，对于未来状态拥有更多信息的参与者在进行决策时可以得到更大的优势。 参与者所拥有的信息可分成两种类型： ① 公共信息（public information） ② 私有信息（private information）。 信息不对称 参与者之间的信息不对称是经济学中许多重要问题的根源，比如逆向选择（adverse selection）和道德风险（moral hazard）。 逆向选择和道德风险会导致资源配置缺乏效率。 参与者可能具有生产商品的技术。 使用这些技术，他们能够把商品