卖空限制对股票益率和交易量相关性的影响研究.pdfVIP

摘要 长期以来，卖空被认为会造成价格不正常的波动，因此各国市场都对其有所 限制；而中国内地股市自建立以来就完全禁止卖空，香港联交所则在94年开始 实行卖空制度在对各国市场股票收益率和交易量相关性的研究中发现，二者之间 呈正相关陆poff认为这种正向关系是源于卖空活动受到的限制，昂贵的卖空成 本会对收益和交易量的正相关性产生影响：当市场处于上升状态时，新的买入指 令会促使新交易的产生，之后价格会随着成交量的放大而上升；而当市场处于下 跌状态时，卖空限制会阻止卖出指令的发出，因此价格会随着成交量的减少而下 降：即正向的价格变化和成交量正相关，负的价格变化和成交量负相关而在卖空 限制程度不同的市场或是在同一个市场交易的股票受到的卖空限制不同，其收益 与交易量的相关系数也不尽相同：即卖空限制越大，相关系数越高香港联交所上 市和交易的红筹股和H股，其经营业绩与内地上市股票基本一致，但却处于允许 进行卖空交易的市场审本文基于以上理论和市场交易制度的特点，对内地和香港 内地概念股的股票收益率一成交量相关系数进行了分析比较，发现内地A股相关 系数显著地高于红筹股，而这种差异与卖空限制的不同也显著相关。 关键字 卖空收益率成交量相关系数 AbstraCt salelsconsideredtoinduceabnormaI whichisrestr|如d Short priceVolati¨m aIlcOuntries’stockand forbiddenChinese bynearfy exchangescompleteIyby betweenretumsand isfound from market．ThecorreIation vo|atmty positiVe researchesthew0r|dmarketsand dessertsthe aIOng KarpO仟 positiVe sa|e∞nstraints．Hisas cOrrelatiOntOstemfromshOrt argument is¨keIy gOes f0||Ows：whenthemarketis either 0r up，newbuyOrders，re稍ectlngpubllc gOing andt privatepositivesIgnaIs，arepIacedr|gger VoIumeis theot卜ler wh¨e Iarge．0n hand，when竹Ie adjustupwardtrading Inh_b计the ofse¨Orders． market salecOnStrains down，ShOrt pIacement gOes ThisreducesvOIume．In stOck shares，i．e．， trading HOngKOng exchange，sOme Red andH reIatedtOinnerIandarebOtllIistedand chips share