我国货币政策传中的利率机制分析.pdfVIP

摘 要 本论文首先对西方各学派货币政策中利率机制的理论进行综述，阐明货币政 策中利率传导机制和利率对经济的作用机制。在此基础上讨论从中央银行操作层 面上的利率作为货币政策传导工具的几个问题。在凯恩斯之前的古典学派理论体 系中，利率为使投资和储蓄二者趋于均衡的因素，即利率决定于储蓄需求和储蓄 供给相等点。凯恩斯在继承古典货币数量说的基础上，对传统的利息理论进行了 反驳，提出利息不可能是对储蓄本身的报酬，在他看来货币是最灵活的流动资产。 凯恩斯学派关于货币作用于经济的传导机制之传统观点，可以简要表述为：—Ms—一i —I—Y。凯恩斯学派这一传统的传导机制理论强调利率的作用，利率在这一传 导机制中有相当重要的地位。从微观角度来看，利率与资本的边际效率之比对企 业和个人的投资起决定作用，利率高低对人们储蓄形式的选择有决定作用，进而 影响货币需求变动。另一方面，从整个社会看，总储蓄量取决于总投资量。二者 间以国民收入为介质，总投资量大小决定国民收入的高低，在消费不变的情况下 决定总储蓄量。新古典综合学派在分析利率问题时继承和吸收了凯恩斯和新剑桥 学派的理论，又加入了国民收入因素，把国民收入放到货币市场和实物市场上， 提出了著名的IS．LM模型。新古典主义学派完全赞同凯恩斯关于利率作用的观 点，把利率放在至关重要的位置上。不仅强调利率对经济的作用，而且把利率作 为货币政策的主要中介目标。认为利率是微观经济活动的重要调节器，是连接宏 观和微观经济之间的纽带，同时也是利率是衡量经济态势的最佳指标。 中央银行货币政策包括对利率的调整能否顺畅地传导到实体经济中去，实现 预期结果，重要的环节就是能否运用其货币政策工具灵活地调节操作变量，具体 地说就是如其所愿地调节利率、商业银行为主体的货币存款机构的准备金数量等 操作变量，能否灵活地调节基础货币的数量． 2003年以来我国国民经济快速发展，但在经济快速增长中也出现了很多影响 经济、金融持续健康发展的矛盾和问题，部分行业盲目重复建设、能源交通出现 了瓶颈制约，通货膨胀压力加大。央行从2003年一季度起，为了加强了对宏观经济 的调控，采取了一些货币政策工具包括：发行中央银行票据，加大公开市场”对冲”力 度；针对某些行业贷款的窗口指导：上调金融机构存款准备金率等措施。但基础 货币投放量并未得到有效控制。在央行采取的诸多货币政策操作中，调整法定存 贷款利率这一传统的政策工具却一直没有使用，央行之所以迟迟没有提高法定存 贷款利率，除了考虑CPI、经济增长速度等正常的经济指标外，还受到一些特殊 的外部因素的约束。 本论文经分析认为导致我国利率传导机制缺失的原因分析主要有：央行的多 重目标、央行独立性和决策机制的特殊安排、汇率形成机制、利率工具作用条件、 利益分配格局等因素。抑制投资过热当然是央行货币政策的主要目标，但是稳定 物价，保持人民币汇率稳定也是政府和央行关心的问题，同时还要全盘考虑到利 率的变动对国有商业银行的改革、股票和国债市场等的影响。防范金融风险的同 时也要警惕引发新的金融风险都是政府和央行需要考虑的问题。这些目标所需要 的政策手段有时候是对冲的，影响到利率调整作为货币政策工具的采用。央行的 独立性问题和决策机制的特殊安排对利率工具的采用也产生影响。在典型的市场 经济体系中，中央银行在经济生活中占据举足轻重的地位，其采取的货币政策具 有绝对的权威性，对经济运行产生非常大的影响。但我国中央银行在与市场对话 时和各利益集团的搏奕中始终处于弱势地位。另外还有汇率形成机制对利率工具 的影响也很大。在中国强制性结售汇制下，升息会增加央行非意愿的外汇储备， 国内基础货币供给的压力会很大，提高利率的紧缩性效果最终会被国际资本的涌 入而抵消。利益分配格局也影响到对调整利率的限制，利率是资金的成本，导致 投资过热的力量主要是地方政府和国有企业。利率调整必然影响到他们的利益， 利率的变动不可能不受到他们的影响。宏观调控中利率工具发挥作用的条件缺失 也是一个重要因素，如果资金的需求方和供给方不是市场化的经济主体，那么， 不仅真实的市场利率无法形成，而且通过利率变动调控经济的信号也无法有效传 导。我国货币市场与资本市场发育不健全且不平衡也形成利率作为货币政策传导 的工具的制约 根据以上对我国利率传导障碍的分析，本论文提出以下改善我国利率工具传 导机制的对策。通过发展和规范货币市场，大力发展票据市场和债券市场，加快 市场建设为利率政策传导提供良好的场所。大力发展资本市场，拓宽利率工具传 导渠道