股权分置改革前基本会计信息在权益价值评估中的运用研究.pdfVIP

股权分置改革前后基本会计信息在权益价值评估中的运用研究 内容摘要 股票价值评估理论在实务中的运用是证券市场关注的焦点。在现实 的证券市场发展过程中，市场根据不同的投资背景与制度安排由不同的 估价理论可派生出多种估价模型，从而形成多种价值评估体系。 我国证券市场所经历的 2001-2005 五年漫长的价值回归过程，及 2005 年我国股权分置改革的启动，标志着我国进入了一个全新的证券 市场发展阶段。在这个为全流通扫除障碍的过程中，宏观经济环境的改 变、制度背景的变化等因素的综合必然会使市场的投资估价标准发生分 化或转变。基于此，本文从研究会计信息的功用角度着手，依据信息观、 计量观对会计信息与估价关系的理论阐述，比较分析了不同股票价值评 估理论的联系与区别，并以费森-奥尔森剩余收益估价理论为基础，研 究在股权分置改革前后基本会计信息在股票价值评估中的运用问题。 全文由两大部分组成，第一部分是对股票估价理论的分析与探讨 （第一章至第三章），第二部分是对股权分置改革前后基本会计信息在 股票价值评估中的实证研究部分（第四章至第六章）。 第一章作为本文的绪论，分析了本文的研究背景与研究意义；并对 基本会计与股票估价理论的发展及在实务中的运用作了综合阐述。 第二章、第三章属于理论分析部分，对在实务中最常用的几种股票 估价理论如股利折现估价理论、股权自由现金流量折现估价理论、剩余 收益折现估价理论进行了分析与探讨。在各种估价模型中，最早提出的 是股利折现估价理论，它是由现金流量折现估价理论运用于股票估价而 产生的，随着股利折现模型的发展及其在实务中的运用，出现了一些该 模型无法解决的问题，由此而引申出股权自由现金流量折现估价模型与 盈余资本化模型。由于此类模型或是以现金流量作为资本化的变量，或 是以盈余作为资本化的变量，在股票估价的实务运用中存在着一定的局 限性。因而在第三章引入以盈余与净资产等基本会计指标为基础的股票 估价理论——剩余收益理论，介绍剩余收益理论的发展，费森-奥尔森 剩余收益模型的演变与推导过程。剩余收益模型是本部分分析的重点， 同时也是第二部分实证研究的理论基础。 第四章为本文实证分析的第一部分，利用收益盈余模型对 2001-2005 财务年度报告的信息含量进行研究，初步分析基本会计信息 在股改前后的投资决策有用性，为费森-奥尔森剩余收益模型在我国的 运用提供依据。 第五章包括应用研究与实证研究两部分。首先，根据我国证券市场 实况，研究分析费森-奥尔森估价模型在实务运用中必须解决的两个关 键问题，即对剩余收益的预测与资产增值的分析。然后，根据前述所得 结论，对费森- 奥尔森剩余收益估价模型进行实证研究，包括对 1 股权分置改革前后基本会计信息在权益价值评估中的运用研究 2002-2006 股票理论价值的评估，股票价格与理论价值偏离度的分析， 及股价相关性分析。欲通过实证研究探索在股权分置改革前后基本会计 信息在估值中的运用情况。 第六章为全文的结论部分，总结第四章与第五章的实证研究结果， 得出我国证券市场在股权分置改革前后，基本会计信息具有一定的投资 决策有用性，其对股价的解释力度逐年增强；市场在追逐“业绩投机” 的同时，强化以基本会计信息为核心的价值评估体系；可以说，后股权 分置改革时代，结合会计盈余与净资产两种综合性财务指标的价值评估 体系已开始萌芽。 本文的主要贡献在于：1.本文以传统估价理论为研究基础，结合我 国股权分置改革的宏观背景，提出了新的研究视角；2.对费森-奥尔森 在我国运用须要解决的关键问题进行了深入探讨，为该理论在我国实务 中的运用提供了借鉴的基础；3.本文的实证研究为投资者在后股权分置 时代的投资决策提供了依据，具有指导意义。 关键词：基本会计信息 股票价值评估 实证研究 股权分置改革 2 股权分置改革前后基本会计信息在权益价值评估中的运用研究 Abstract The practical application of Stock