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第十章 国际债券投资 一、债券、国际债券 债券的本质：一种债权债务关系的凭证。 债券的历史：最早记录可追溯到12世纪末期。 债券：投资者有权在债券发行后的特定日期内向债券 发行人收回本金，并在债券有效期内按规定收取一定数额利息的一种债权债务关系的凭证。 对发行者来说是一种集资手段，对购买者来说是一种投资工具。 债券的特征： 收益性：固定的债息+买卖差价 收益的有限性：与企业业绩无关 安全性：大于股票，低于银行存款 流动性 国际债券。是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持有它，就获得了定期索取一定收益的权利。 国际债券的特征： 发行者和投资者属于不同的国家 期限结构的多样性 具有较强的流动性 风险多样化 融资目的的多样性 二、债券的基本要素 面值——面值币种 和 大小 价格——3种发行方式（平价、折价、溢价） 还本期限——短期（几个月）、中期、长期（几十年） 利率——固定利率和浮动利率（期限内，定期进行调整，3或半年调整一次） 中国债券市场国际化 中国人民银行2005年批准了亚洲开发银行和国际金融公司首次在国内资本市场发行人民币熊猫债券，这是中国债券市场向着国际最佳做法迈进的重要一步，标志着中国债券市场为国外市场参与者的进入做好了准备。 ????中国债券市场自九十年代末以来有了长足的发展。截至2005年上半年，中国债券余额共计6000亿美元，是1997年的5倍多，年增长率高达25%。其间，债券金额相对于国内生产总值的比例也增加到30%，增幅达49%。此外，不断增加的包括银行、证券公司、基金、保险公司及其他金融机构在内的市场参与者，快速引进的譬如次级债、短期融资券及资产证券化等金融工具，允许部分企业债在银行间市场上交易，并且中央国债登记结算公司的托管和兑付系统的融合使债券交易的DVP结算成为可能，这些都标志着市场基础设施的显著改善。 中国债券市场国际化 中国经济的高速增长、高储蓄率和正在进行的金融改革都为债券市场的快速健康发展提供了良好的基础和环境。一个流动的运转良好的债券市场又会降低对银行信贷的过分依赖，向国内储蓄提供投资途径，为货币政策和宏观调控的有效运作提供条件，促进中国与地区经济、金融的融合。为进一步发展债券市场，中国还需要引进有效机制以活跃债券二级市场，引入派生金融工具来有效对冲金融风险。此外，为促进企业债市场的发展，也应该考虑修改债券的发行制度和简化发行程序。 中国债券市场国际化 熊猫债券的发行对中国债券市场的发展有着重要意义。其中最主要的是促进了债券发行人的多样化，成为产品创新的基本条件。亚行是有AAA信用评级的发行人，可以为国内投资人提供高质量的债券以提升他们的资产组合。养老基金和保险公司可以用亚行发行的10年期债券更好地匹配他们的长期负债。同时，熊猫债券的发行还标志着中国在债券发行的文件资料、信息披露和交易管理方面向国际水平迈出了一大步。熊猫债券的募集说明书与亚行在欧盟、日本和美国发行债券时披露的内容和文本相近，可以为国内的市场参与者提供高质量和透明的披露文件样板。在交易管理方面，亚行将通过簿记程序和建档人来保证达到市场平衡价格以及所有投资者的同一价格。这些交易文件同时也会促进今后其他国外借款人的债券发行。 中国债券市场国际化 此外，熊猫债券的发行也起到对国际社会有利的信号展示作用。亚行成功的人民币债券发行标志着中国债券市场从强化投资者基础的深度、市场中介的能力、增强无风险基本收益曲线的透明度和流动性、提高托管、清算和结算系统的有效性等方面已经为国际机构做好了准备。与其他债券发行一样，亚行将进行与熊猫债券发行相关的利率掉期交易，这会为发展中国所急需的金融派生市场有所裨益。 按期限长短分类： ——永久债券 长期（5年以上） 中期（2-5年） 短期（1年以内） 按利息支付方式分类： ——附息债券 贴现债券 按有无抵押担保分类： ——信用债券、抵押债券（担保债券） 按发行范围分类： ——国内债券、国际债券 国际债券是指一国政府及其金融机构、企事业单位或国际金融机构在国际证券市场上发行的以外国货币为面值的可自由转让的债权证券。国际债券的发行人与投资人分属于不同的国家或地区；国际债券本质上是债权凭证；国际债券是证券化的可自由流转的债权凭证。 国际债券分为外国债券和欧洲债券 外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。 国际上外国债券有一些俗称： 外国人在美国发行的美元债券称为“扬基债券” 在日本发行的日元债券称为“武士债券” 在英国发行的英镑债券称为“叭喇狗债券” 外国债券必须得到发行市场所在国证券监管机构的同意 欧洲债券是指甲国发行人在乙国某地发行的以第三国货币为面值的债券。其特