我国利率政策的效性分析.pdfVIP

摘 要 改革开放以来，随潜中央银行体系的建立和金融体制改革的深 化，利率政策逐渐成为货币政策最主要的调控工具。充分发挥利率政 策的作用，促进利率政策目标顺利实现，对经济的稳定和发展有着重 大的作用。我国经济在1990年之后已经完成了从计划经济向市场经 济的转变，中央银行也多次调整利率政策以适应经济发展的需要。我 国利率政策在经济发展最快的几年作用非常明显，对于抑制经济过热 所带来的通货膨胀时期取得了很好的效果。而1996之后，受全球经 济增长减缓以及东南亚金融危机的影响，开始了持续至今的通货紧缩 现象，表现为物价不断下降，失业率却不断上升。为抑制通货紧缩， 中央银行多次采取下调商业银行存贷款的名义利率，减少商业银行的 存款准备金率和存款准备金利率等手段，但是收效甚微。于是，利率 政策是否有效、在什么情况下有效以及如何进一步提高利率政策的有 效性成为货币当局在运用利率政策之前必须首先解决的问题。 为了解决上述问题，本文从理论和实证分别对利率政策的效应进 行研究，目的是找出制约我国近年来利率政策有效性的主要因素，以 提出解决问题的办法和政策建议。 本文研究的基本思路是：首先，从理论出发，对我国利率政策的 历史和现状进行分析，并借鉴国外的理论和西方发达国家的经验，试 图从理论上找出制约我国利率政策效应有效发挥的主要因素。其次， 运用实证分析的方法从微观和宏观的角度对利率政策的有效性进行 评价。通过建立经济计量模型，找出影响宏观经济指标和微观经济行 为的主要因素。并在分析利率政策作用的基础上，提出增强利率政策 有效性的若干政策建议。最后，在前面理论和实证分析的基础上，讨 论提高利率政策有效性的主要途径。 本文逻辑结构如下：全文共分四部分，第一部分对我国利率政策 的有效性进行定性分析，第二部分和第三部分分别从宏观和微观的角 度定量分析利率政策效应，第四部分提出解决问题的办法。下面是各 部分的主要内容： 第一部分从理论的角度出发来探索我国利率政策的有效性。首先 对利率政策的有效性进行界定。按照不同的分类标准，将利率政策的 有效性分为：利率政策目标的有效性和利率政策工具的有效性；货币 控制的有效性和货币作用的有效性；调控主体的有效性、中观介体的 有效性和微观客体的有效性。其中重点讨论利率政策目标和利率政策 传导机制的有效性。随着经济和金融体制改革的深化，经济主体的经 济行为发生了重大变化，利率政策目标必须随之发生改变。通过分析 西方国家利率政策目标演变并结合我国经济发展状况和我国经济所 处于的阶段，对不同的经济目标进行比较，以选择最合适的利率政策 最终目标和中介目标。然后对我国的利率种类和利率结构进行分析， 指出利率种嫠过多以及利率结构扭曲是有效发挥币Ij率杠杆作用必须 解决先行的问题。利率政策的传导机制以及基准利率的选择和金融市 场的发展，是本章重点讨论的问题。为促进经济增长，我国金融市场 的发展思路是先资本市场后货币市场。而货币市场的利率敏感性要明 显强于资本市场，是利率政策发挥作用的主要场所。大力发展货币市 场，促进利率政策的有效传导，是利率政策传导机制的关键问题。与 此同时，兼顾资本市场的发展，加强货币市场和资本市场的有效衔接， 促使资金合理流动，以达到社会资源合理配置的目的。制约利率政镱 作用发挥的另一个重要因素是利率的决定机制。我国目前实行的是管 制利率，但是在经济自由化趋势以及中国加入WTO的影响下，必然 向利率市场化转变。利率管制和利率市场化之间存在一个过渡时期， 如何选择和培育过渡时期内的基准利率，也是制定利率政策和充分发 挥利率政策效应必须先行解决的问题。 第二部分运用实证分析方法分析我国主要宏观经济指标和利率 的关系。由于我国利率政策的最终目标是在物价稳建的前提下来促进 经济增长，因此主要分析经济增长、物价与利率变动之阀存在的数量 关系。分析结果表明，经济增长和实际幂4率水平存在着高度负相关。 利用西方的理论来解释这种现象，可以发现，鸟金融深化学派提出的 高利率政策相比，凯恩斯的剩察与现实经济增救群整鬣询变动的观点 更能解释我国近年来的经济现象。实证分析还表明，名义利率和物价 水平之间的呈现出正向变动关系。出现这种关系的主要原因是利率政 策对于物价变动的滞后。而利率政策对于物价稳定的作用可以从通货 膨胀和通货紧缩两方面来讨论。在通货膨胀时期，中央银行采取的是 高名义利率加保值储蓄政策，从实践来看，高利率政策对于抑制通货 膨胀发挥了重大作用；与此相对应的是，对于19