我国货币市场基若干问题浅析.pdfVIP

内容提要 内容提要 一、 选题背景 货币市场基金在我国推出已经两年有余，经过数次调整，目前已进入相对规 范的发展轨道，但是在我国运营货币市场基金的风险仍然很大。由于监管相对宽 松，使我国货币市场基金的运作方式多种多样，但是所有货币市场基金为投资者 兑现收益率几乎相同。由于剩余期限较长，使得整个货币市场基金在 2005 年汇 改大量投放货币的情况下，收益大幅提高，但是进入 2006 年第一季度，2005 年 长期的低利率环境导致期间所购券种的静态收益较低，而为了打败一年期银行定 期存款（税后）这个比较基准，整个货币市场基金兑现的收益并没有随着货币市 场利率的下降而同步下降，较早成立的货币市场基金靠着兑现较早购入的高息券 种来维持较高收益，较晚成立的货币市场基金也只有被动兑现较高收益，使影子 价格偏离与摊余成本的价格。在某种程度上，货币市场基金在 2006 年第一季度 已经沦为机构投资者的套利工具。在逐步紧缩流动性的背景下，货币市场基金更 是风声鹤唳。一方面货币基金面临着货币市场利率上升，组合面临着资本损失的 风险；另一方面，货币市场基金的收益率如果不随着货币市场利率同步上升的话， 机构投资者会赎回份额转而直接投资于货币市场工具。本来作为现金管理工具的 货币市场基金面临着两难风险，问题出在哪里，即为本文主要研究的问题。 二、研究方法与逻辑框架 本文以货币市场基金为研究对象，在借鉴国内外资料的基础上，提出了如果 更加严格监管货币市场基金的某些看法。在研究的过程中，主要应用了如下的研 究方法： 研究方法 本文多次采用了比较的研究方法分析问题，细分为横比和纵比两种方法，如 文中对中美两国货币市场基金发展历史出现的问题进行分析；此外，还对国内与 国外货币市场基金的差异等进行横向比较。通过这些比较，对研究我国货币市场 基金规范发展的具体问题有着重要的指导作用。另外文中在整理国外文献的基础 上，归纳得出货币市场基金发展史上的两个主要风险因素点：一个为商业票据的 违约问题，一个为投资于含有衍生产品债券。最后在研究美国货币市场基金运作 的主要方面基础上，文章还运用了演绎的研究方法，具体分析我国货币市场基金 运作的种种特殊因素。例如，对我国货币市场基金收益率的变化走势进行分析， 1 内容提要 并展望未来的两难的发展方向。 逻辑框架 美国货币市场基金状况 美国货币市场基金现状 美国货币市场基金状况 （类型、投资对象、投资 策略、费率、便利措施） 美国货币市场基金监管 中国货币市场基金状况 中国货币市场基金现状 中国货币市场基金状况 （类型、投资对象、投资 策略、费率、便利措施） 中国货币市场基金监管 我国货币市场基金监管 我国货币市场基金问题 我国货币市场基金定位 三、主要观点及结论 1．美国货币市场基金发展近 25 年来，整个的组合剩余期限都没有超过 60 天，采取被动管理策略，产品同质性较强。货币市场基金收益率随着联邦基金 利率同步波动。