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第十章 衍生市场 通过本章的学习，你应该了解： 衍生市场的种类。远期、期货、期权和互换市场的有关概念及运作。 衍生金融工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。 衍生证券的特点 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”。 衍生证券具有很高的杠杆效应。 第一节 金融远期市场 一、金融远期市场概述 金融远期合约的定义：金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 多方 空方 交割价格 金融远期合约的特点 特点 非标准化合约 场外市场交易 二、金融远期合约的种类 （一）远期利率协议： 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名义贷款人。 1、重要术语和交易流程 一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。 2天 延 后 期 2天 合 同 期 交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图10－1 远期利率协议流程图 例：今天2006年3月23日星期四，双方同意成交一份1*4名义金额100万美元合同利率4.75%的远期利率协议， 起算日：2006.3.27星期一（25是非交易日） 结算日：2006.4.27星期四 确定日：2006.4.25星期二 到期日：2006.7.27星期四 假定参照利率为5.5%，计算结算金。 2、结算金的计算： 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下： （4.1） 式中：表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）。 3.连续复利 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为： 如果每年计m次复利，则终值为： 当m趋于无穷大时，就称为连续复利，此时的终值为： 每年计m次复利的利率与连续复利之间的转换 假设 是连续复利的利率， 是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有： 或 这意味着： 特别地，当m=1时 第二节 金融期货市场 一、金融期货合约的定义 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。 期货合约的基本内容 1.交易单位。是指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数量。 2.最小变动价位。是指由交易所规定的，在金融期货交易中每一次价格变动的最小幅度。 3.每日价格波动限制。是交易所为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，而对某些金融期货合约的每日价格波动的最大幅度作出一定的限制，一般以前一日结算价为准。 4.合约月份。合约月份是指期货合约到期交收的月份。 5.交易时间。是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。 6.最后交易日。是指由交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。 7.交割。是指由交易所规定的各种金融期货合约因到期未能及时平仓而进行实际交割的各项条款。 二、金融期货