中国上市公司融偏好分析.pdfVIP

y60‘50仃 内容提要 在我国计划经济模式下，不存在真正意义上的企业，企业的资金基本上实行 供给制，主要靠财政拨款和很少一-部分银行低息贷款，企业无融资自主权，加之 金融市场封闭，资金来源渠道狭窄，使企业丧失了自主选择融资方式的可能性和 外部环境。因此，在当时企业融资问题没有人关注，也没有研究的必要。 90年代后期，在政府的支持和推动下，越来越多的国有企业走向资本市场 公开发行股票，国有企业改革踏上了以股权融资和产权变革为特征的制度创新之 路。近十年来，以国有企业股份制改造为主的中国上市公司迅速成长，它们是我 国企业改革和建立现代企业制度的排头兵，它们的健康发展对国民经济稳健运行 和持续增长意义非常重大。与此同时，中国上市公司的股权融资行为还是不规范 的，曾有人义愤撰文“股市不是老虎机”，来表达对一些上市公司的扭曲的融资 行为的愤慨，本文从历史的角度出发结合现实情况，对上市公司的融资偏好进行 了度量，对其原因进行了剖析，并提出相关的政策建议。具体来说本文可分为以 下几个部分： 第一部分：导言 这一部分是对本文一些前提的必要交待。包括研究的主 题和背景、主要概念的界定、研究的思路和方法、文献的简要回顾和文章的结构。 第二部分：中国上市公司发展的历史回顾和企业融资理论概述 在中国上 市公司发展的历史回顾中主要简介了我国股票市场和股份制发展的历史，在企业 融资理论概述中，从MM定理出发，介绍了关于融资结构理论的演变和各种理 论的简要的介绍，以及对各种理论的相关评述。对上市公司的融资成本和融资风 险进行了理论的分析。 第三部分：对我国上市公司融资偏好的实证分析 这一部分首先通过横截 面数据对我国上市公司融资偏好做出总体界定，即我国上市公司稳定的偏向于股 权融资，另一方面从配股和股利分配这两个角度出发，通过对几年纵向数据的分 析，更具体、直观的分析这一融资偏好的强弱情况。 第四部分：我国上市公司融资偏好的成因和影响分析这一部分从成本收益 角度分析我国上市公司偏好于股权融资的直接原因，是股权融资的低成本。接着 从我国国情出发，包括股权结构，上市公司治理等进一步分析了我国上市公司融 资偏好形成的深层次原因。并对我国上市公司融资偏好的影响进行了详细的分 析。 第五部分：政策建议这一部分主要对我国上市公司融资偏好的治理、优化 资金配置提出建议。 关键词： 融资偏好 免费资本统幻觉 股权结构 公司治理结构 AbStraCt modeof isnom】e arc Undcr也e economy也eTeenterprise，fIlnds planned loanto andbanks somelowimerest allocated fmance enterprises． bypublic supply has marketsarc atmat no right nlore，capital not叩en EnteIprise of勖aⅡcing．what’s arerare．AUthesemake losethe of sources timeand胁d enterprisesindependence method卸d exterior cnVim砌ent．Therefore， choosingf．mancing