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投资学 第十五章 黄玮 第15章 期权 第一节 期权概述 第二节 期权价格的决定 第一节 期权概述 一、与期权相关的基本概念 二、期权的功能与类型 三、期权市场与场内交易市场的运行方式 例： 假如你在自行车市场上选中了一辆比较抢手的自行车，价格为230元，但是只剩下为数不多的几辆了。你对这自行车的外观和质量都颇满意，但担心别的商家的卖价比这家要低，又怕这车会给别人买走，这时候，你可以跟商家进行这样一种交易： ——你支付10元的预订费用，如果你找不到其它合适的自行车，三天内再加上220元把这车买走。 ——如果你打算买别的车，这10元的 预订费就归商家所有。 例： ——当然，如果你运气好的话，即使你在别处买了车，也可能有机会将这一权利以5元钱的价格让给其他人。 从你支付预订费的时刻起，事实上，你就开始了一笔期权交易： ——你以10元的期权费的获得了在三天之内以220元的价格购买一辆这种款式的自行车的权利。 ——但是这仅仅是权利，而没有义务一定要购买这种自行车。 一、与期权相关的基本概念 期权：又称为选择权(option)，签订合约的双方承诺，一方拥有在某一确定时间以某一确定的价格购买或出售合约标的资产的权利。 期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，拥有在一段时间之内或之后以一个事先商定的价格（行使价格）购买或出售一定数量的某种标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。 合约的买方称为多头方，其头寸称为多头(long)。期权的买方 买进期权合约的一方，是支付一定数额的期权费用而持有期权合约者，因此也称为持有者 合约的卖方称为空头方，其头寸称为空头(short)。期权的卖方 卖出期权合约的一方，从期权买方那里收取期权费用，在买方执行期权时履行义务。 期权的定义 期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。 相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失期权费用，同时，卖方赚取期权费。 买方拥有行使期权的权利，无行使的义务；而卖方只有履行期权的义务，没有选择的权利。 期权的定义 “an option is a contract between two parties- a buyer and a seller- that gives the buyer the right, but not the obligation, to purchase or sell something as a later date at a price agreed upon today.” ——D. M. Chance R. Brooks, An Introduction to Derivatives and Risk management, 7th edn., 2007,Thomson. 一、与期权相关的基本概念 1.执行价格(strike price) 执行价格(也称履约价格，或协议价格)是交易双方在做期权交易时约定买入或卖出某种资产的价格。 2.期权价值 价内(in-the-money) 平价(at-the-money) 价外(out-of-money) 3.期权费(premium) 是指买方买入期权时，应当付给卖方的金额。 期权费是期权的价格(option price)。 这个费用一旦支付，则不管期权购买者是否行使期权均不予退回。 4.到期期限(time to maturity) 期权的买方所拥有的买卖基础资产的权利是有一定时间限制的，这种权利只有在规定时间内有效，其中期权到期的日子称为到期日（expiration date）。 5.到期日(expiry date) 双方约定可以行使期权的日期。当到期日过后，该期权不再有效。 6.期权履约方式 欧式期权(European Style Option) ——指那些只能在期权到期日才能行使并清算的期权，既不能提前行使也不能推迟行使。 美式期权(American Style Option) ——指那些允许期权的买方或卖方在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日里将期权卖掉或补回的期权。 7.期权到期价值 期权的定义 期权可以分为两大类型：买权和卖权 （1）买权（call option） 购买期权，是给买方一种权利， 指期权的持有者具有在约定期限内按行使价格买入一定数量某种资产的权利 （2）卖权（put option） 出售期权，给卖方一种权利 指期权的持有者具有在约定期限内按敲定价格卖出一定数量某种资产的权利 一、与期权相关的基本概念 例1 2007年2月1日，银行BK与证券公司SI签订一份期权合约，银行BK有权在2007年11月1日之前，将自己拥有的价