外汇期货教案.pptVIP

第十章 外 汇 期 货 本章出现的关键术语： 会计风险 通货紧缩 直接标价法 经济风险 风险暴露 外汇风险 远期汇率 间接标价 法通货膨胀溢价 利率平价 名义利率 购买力平价 实际利率 风险溢价 即期汇率 交易风险 转换风险 海外投资活动和国际商业贸易经常会涉及到外汇风险。本章的主要目标就是说明远期合约和外汇期货是如何降低这种风险的。一项对公司财务人员的调查表明，公司使用衍生资产的主要用途是对外汇风险进行套期保值（见表10－1）。下一节我们会着眼于公司财务人员所要降低的外汇风险的来源和不同程度 . 外　　汇　　风　　险 『外汇风险是指由于世界货币间相对价值的变化而造成的损失的可能性。』 　　我们已经知道如果使用正确的套期保值策略，农场主可以降低价格风险，投资组合的管理者也能最小化市场风险。在国际商业领域，外汇风险是极其重要的。它指的是由于世界货币间相对价值的变化而造成的损失的可能性。人们通常把外汇简写成“FX”。 当美国投资者在外国购买外国证券时，这实际上牵涉到了两个相关的购买过程。实际购买证券的过程是其中之一，但在这之前你必须把美元兑换成所需要的外国货币。实质上来说，你是在购买外汇，而外汇价格每天都在发生变化。对投资者来说，带息货币间不断变化的关系引入了额外的风险。即使是微小的汇率变动也能使美元金额发生巨大的变化。例如，当你持有100万个单位的外汇时，每单位价格变化一每分就相当于一万美元的价值变动。 外汇风险和利率 有一种说法：美国一打喷嚏，全世界都会感冒。虽然这种说法可能有些言过其实，但它的意义在于指出任何一个工业国家发生的事情都会对世界其他国家产生影响。当一个像美国政府这样的主要经济体改变它的经济政策、遭遇经济衰退，或者经历高失业率的时候，这些事件就会对世界上其他地方的经济产生重大的影响。利息率通常是测量这些事件的一个良好指标。它们还与理解外汇风险问题息息相关。 『名义利率是实际利率、通货膨胀溢价以及风险溢价的集合。』 　　金融专业的学生都学过，名义利率（规定的利率）可以表示为实际利率、通货膨胀溢价和风险溢价三者之和。 实际利率 实际利率 是一种我们无法直接观测到的抽象的经济概念。 从理论上说，实际利率反映了投资者放弃使用当前资 金而要求得到的回报。在没有风险且没有通货膨胀的 条件下，实际利率表明了人们推迟消费的意愿。而这 个比率通常在3%～4%这个幅度间徘徊。 通货膨胀溢价 通货膨胀溢价反映了一般价格水平是如何变化的。通货膨胀率通常都是正的（负的通货膨胀被称为通货紧缩），因此它是用来衡量标准货币丧失其购买能力的速度的。如果每年的通货膨胀率都是5%，那么现在购买$100的东西在一年之后将会需要花费$105。在过去的75年里，美国的年平均通货膨胀率为3.2%。 风险溢价 风险溢价是利率组成部分里最难以度量的；证券分析师们力图计算出风险溢价从而赚取报酬。不愿意承担风险的投资者不会承担不必要的风险，他们期望在长期内能对自己所选择承担的风险得到回报。这就是为什么普通股股票（是有风险的）的平均收益比美国国库券（被假设成无风险）的平均收益率要高的原因。投资者不会购买那些与无风险证券收益相同的风险性证券。风险性证券的价格必须反映一定的风险溢价才能吸引人们来购买；而风险溢价的大小取决于该证券所包含的风险程度。风险越大，风险溢价越高，因此证券的价格就越低①。比方说，实际利率为3.1%，通货膨胀溢价为3.2%，那么美国国库券的收益率应该为6.3%，而公司债券的收益率则应该高于该值，因为投资者需要得到风险溢价作为补偿。 风险暴露的定义 风险暴露是你面临的外汇风险的程度。不幸地是，始终没有找到一种便捷的方法来度量这种风险。会计师们在这个问题上已经争论了很多年，几次修订规则，但它仍然还是个棘手问题。一般来说，风险暴露分为两种：会计风险和经济风险。投资管理者主要关注后一种类型的风险暴露，但是也应该了解一些关于会计风险的问题。 会计风险 会计风险是那些在国外有分支机构的跨国公司最为关注的问题。同时也是那些持有外国证券但必须对投资组合的组合成份和业绩写出以美元为计量单位的财务报告的投资者所关心的问题。 通常母公司被要求提供能够“公平地反映”公司目前状况的统一财务报表，而财务报表必须以单一的货币（对美国公司来说就是美元）来表示。将外币转换成相应数额的美