外汇衍生品市场教案.ppt

第3章　外汇衍生产品市场 Foreign Exchange Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 一、外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 （一）外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 （二）基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 （三）报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 掉期率前小后大排列，远期汇率等于即期汇率加上相应的远期基本点 掉期率前大后小排列，远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点 无论是直接标价还是间接标价，均按此原则计算。 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 （四）外汇远期合约的应用1.利用外汇远期套期保值 2.利用外汇远期套利 二、外汇期货 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(International Money Market,简称IMM)，完成首笔外汇期货交易 （一）主要特征 交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强 IMM外汇期货交易 （二）清算机制 由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 （三）保证金制度 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额 （四）应用1.利用外汇期货套期保值（锁定风险） 2.利用外汇期货投机 三、外汇期权 指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权 合约种类 看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权；欧式期权只能在到期日当天纽约时间上午9时30分以前，选择执行或不执行合约；美式期权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约时间上午9时30分以前选择执行或不执行合约。 因此，美式期权费高于欧式期权费。 （一）交易特点 期权费不能收回 期权费是期权购买方的成本上限 期权费是期权出售方的收入上限 期权费的费率不固定，取决于以下因素： 供求关系 期权的内在价值 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性 （一）基本交易策略 1.买入看涨期权：如果预期对外汇汇率有牛市预期，则可选择购买外汇看涨期权。 例：某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定风险。于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。请问该机构的具体收益情况。 2.卖出看涨期权 例： 如果某商业银行认为未来几个月内欧元兑美元汇率将基本保持稳定或略微下降，可以考虑卖出执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权，并收取每欧元0.06美元的期权费。 （一）基本交易策略 3.买入看跌期权 4.卖出看跌期权 （二）外汇期权合约的应用 外汇期权相对于零成本的远期合约，通常是一种次优选择，但期权交易具有不对称性和套期保值的灵活性，且不必逐日清算，因此成为实际运作中优于外汇期货的保值避险方式。 四、外汇互换 也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。 其中可能既涉及利息支付的互换，也涉及本金支付的互换。交易双方根据合约的规定，分期摊还本金及支付利息。 例： A公司需要借入一笔浮动利率的美元款项，只是目前市场所报利率较高；但该公司能以3%的优惠固定利率得到7年期的欧元。于此同时，B公司能以一年期LIBOR的浮动利率筹措到7年期的