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第五讲 基本分析 基本分析的理论基础 认为证券都有内在价值，其高低主要取决于发行公司的获利能力等基本因素。 证券价格与其内在价值经常不相符，但迟早会向它的内在价值调整。 基本分析就是对证券内在价值和未来成长性的分析，通过理论价值与市场价格相比较，确定交易时机和交易对象。 基本分析的内容 宏观分析。使投资人了解各种宏观影响因素对证券价格的影响，包括总体经济形势、政策因素、国际因素等所构成的证券投资的宏观环境。 中观分析。有助于投资人了解所投资的证券所在行业的前景。 微观分析。有助于投资人选择投资对象，判断买卖时机，它包括了公司的素质分析，财务分析等具体内容。 第一节 宏观经济分析 选股不如选时， 选时不如选势。 ——股市谚语 一、宏观经济分析的意义 证券市场的兴衰会影响国民经济发展的快慢； 国民经济的发展从本质上决定着证券市场的发展。 证券的投资前景和价值除了与公司的经营与财务状况有密切关系外，还要受外在环境的重大影响。 二、评价宏观经济的相关变量 1、国内生产总值(GDP)与经济增长速度 2、失业率(unemployment rate) 3、通货膨胀率(inflation) 4、利率(interest rate) 5、汇率 6、预算赤字(budget deficit) 7、国际收支 8、固定资产投资规模 9、心理因素(sentiment) 三、宏观经济运行分析 1、影响证券市场价格的因素 宏观因素和政策因素（经济周期、通胀、利率变动、货币政策和财政政策） 产业因素 公司因素 市场技术因素（市场投机程度） 社会心理因素 政治性因素 2、宏观经济变动与证券投资 ——经济周期与股票投资 通货膨胀对证券投资的影响 通货膨胀引起证券的购买力风险 严重通胀下，政府的紧缩政策导致证券价格下跌 通胀给企业经营带来的不确定性妨碍企业投资 未预期到的通胀初期的物价上涨可能刺激生产、盈利增加、推动股价上涨 利率对证券投资的影响 利率通过影响企业利润影响股价 利率通过影响证券投资的机会成本而影响证券价格（资金在储蓄与证券市场之间转移） 利率通过影响证券的内在价值而影响其价格 四、宏观经济政策分析 （一）货币政策与证券投资 货币政策工具 法定存款准备金比率 再贴现率 公开市场操作 货币政策对证券投资的影响 对宏观经济调控过程中引起的有关经济变量（如货币供应量、利率等）的变动 对人们预期的影响 1）货币政策通过经济变量变动对证券投资的影响 A、货币政策对经济变量的影响 B、 经济形势和经济变量的变动对证券投资的影响 货币供应量增加 为企业生产发展提供充足的资金，促进生产发展和盈利增加，从而股价上升。 刺激社会有效需求，促进经济发展，同时就业增加，居民收入增加，证券投资的需求增加，证券价格上扬。 银行利率下降，部分资金从银行转移出来流向证券市场，推动证券价格上升。 货币供应量的增长速度超过经济增长速度，会引起通货膨胀。 2）货币政策预期对证券投资的影响 有些货币政策工具本身具有预示性效果，它们的变动将会影响人们的预期。 如中央银行提高再贴现率，这是一个紧缩性信号，这意味着货币供应量将减少，利率将提高，虽然这时市场上货币供应量可能并未减少，利率尚未提高(由于政策时滞的原因)，但由于人们对未来经济前景的悲观预期，纷纷抛售证券，使得证券市场上供大于求，推动证券价格下跌。 货币政策总结 宽松的货币政策会扩大货币供应量，降低利率，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用。 紧缩的货币政策会减少货币供应量，提高利率，不利于经济发展，也不利于证券市场的活跃。 货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速。 （二）财政政策与证券投资 财政政策手段 政府支出 税收政策 转移支付 国债发行 1、政府支出与证券投资 2、税收政策与证券投资 3、转移支付与证券投资 对企业的转移支付增加，导致企业利润上升，有利于证券价格上升 对居民的转移支付增加，导致居民可支配收入上升，增加某类产品的需求，导致公司业绩上升，证券价格上扬 4、发行国债与证券投资 国债发行导致证券供给增加，对其他证券价格产生影响 国债利率的升降影响其他证券的价格 财政政策总结 扩张性财政政策有助于证券价格上升 紧缩性财政政策有助于证券价格下跌 财政政策证券市场的影响较为缓慢而且持久 （三）汇率政策与证券投资 本币对外贬值，本国产品出口竞争力增强，出口型企业受益，其证券价格会上扬 本币对外贬值，导致资本流出，对本国证券需求下降，证券价格下跌 汇率剧烈波动，政府的干预政策也会对证券市场价格产生影响 五、经济指标分析 经济行情指标是反映经济周期的指标体系，由同步指标、先行指