沪深300股指货价格发现功能的实证研究.pdfVIP

摘要 2010年4月16日，我国首批四个股指期货合约正式上市交易。股指期货在我 国已经过8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备，股指期货的正式上市，是中国资本 市场的又一里程碑。 股指期货是当前世界上发展最快的风险管理工具，它的上市对我国金融市场的 发展意义重大。同时，关注股指期货正式上市后的运行状态也尤为重要，其中最需 要关注的一点就是股指期货的“价格发现功能。“价格发现功能是整个期货市场 存在和发展的基础，同时也是期货市场套期保值功能发挥作用的前提。基于此，以 我国沪深300股指期货市场为研究对象，重点研究我国尚处起步阶段的股指期货及 其价格发现功能。并比照国外金融衍生品市场的相关表现，客观地对我国股指期货 市场的这一基础功能做出衡量和评价。 首先阐述了价格发现理论以及“价格发现”功能的国内外研究现状，然后采用 单位根检验、协整检验、误差修正模型、格兰杰因果检验、互相关系数、脉冲响应 和方差分解模型，搜集了沪深300股指期货2011年11月1日至2011年11月30日 期间每1分钟交易数据，结果发现：尚处起步阶段的中国股指期货市场，其运行是 有效的，基本发挥了期货的“价格发现”功能。沪深300股指期货和标的指数的每 1分钟数据具备长期均衡关系；短期波动将向均衡状态调整；股指期货是现货的格 兰杰原因，股指期货引领了现货指数的走势，期现“领先一滞后关系存在；并且 这个“领先一滞后一关系的表现多为l一3分钟；但在受到冲击后现货市场仍然是两 市场价格波动的主要贡献者，在价格发现中占据重要地位。因此有必要进一步完善 股指期货市场，充分发挥股指期货的价格发现功能，从而提高整个资本市场的运行 效率。 关键词：股指期货：价格发现；格兰杰因果检验；方差分解 Abstract 1 1 firstfourindexfuturecontractshavebeenlistedfor 6，200，China’S April trading inthe stockindexfuturesinChina havemorethan8 stock then，the already exchange．By and4 of official ofstockindex ofdeliberation solid listing years years preparation．The futuresisanothermilestoneinChina’S market． capital Stockindexfuturesisthefastest andeffectiverisk toolaround growing management thecurrent will Chinasfinancial world，itsignificantly market．Therefore，the develop in focusorlthestockindexfuturesafteritsformalestablishmentChinaisparticularly to which discover’functionneed important,ofthe“price studycontinually．Price